對沖基金名宿阿克曼揭示二月建倉微軟 視為核心持股看好長期價值

美國億萬富翁、對沖基金名宿阿克曼（Bill Ackman）旗下投資旗艦潘興廣場（PSUS）近期披露，已於今年二月開始建倉科技巨擘微軟（MSFT），並將其視為核心持倉，看好其「具有吸引力的長期價值」。市場人士關注，微軟股價過去半年表現相對疲弱，累計下跌近兩成，而同期標普500指數卻錄得逾一成升幅，阿克曼選擇在此時大手買入，料為其價值投資策略的一部分。 阿克曼透露，潘興廣場是趁微軟於二月公佈季度業績後股價回調之際，以約21倍的預測市盈率開始建立倉位。他強調，此估值水平低於微軟過去數年的平均水平，反映當時市場對其價值有所低估。潘興廣場即將提交的13F報告中，亦將正式披露這項重要新持倉。 儘管OpenAI經歷多輪融資，導致微軟對其持股比例有所攤薄，但阿克曼認為，微軟目前的市值尚未充分反映其約27%的OpenAI經濟利益。他估計，根據OpenAI最近一輪融資的估值推算，這部分潛在價值高達約2,000億美元，相當於微軟總市值的約7%。這凸顯了微軟在人工智能（AI）領域的隱性資產價值。 阿克曼指出，市場對微軟近期股價表現疲弱，主要源於兩大憂慮：一是M365業務面臨來自不斷壯大的AI實驗室產品（例如Anthropic的Claude Cowork）的競爭壓力；二是雲業務Azure增長的可持續性，特別是在微軟與OpenAI合作關係變化下的潛在影響。然而，他對此持不同看法。 阿克曼認為，市場明顯低估了M365業務的黏性及其「護城河」效應。M365已深度嵌入各大企業的日常運作流程，結合微軟在身份識別、安全性、合規以及資料管理等方面的綜合優勢，使其在企業級應用中幾乎無可取代。此外，M365的套裝組合價格更具吸引力，平均每位用户每月約20美元的營收，僅為企業若從其他供應商分別採購相同軟體功能所需成本的一半左右。 他進一步指出，微軟加速投入AI，特別是將Copilot廣泛嵌入M365，預期將有效推動產品創新，進而帶動更多企業客户採用。值得留意的是，微軟的營收模式正逐步從傳統的「每用户授權（per-seat licensing）」轉向「每用户＋用量（hybrid model of seats plus metered consumption）」的雙軌計價模式，此轉變有望顯著提升由AI應用所帶來的收入增長。 對於市場對Azure增長前景的憂慮，阿克曼直言是過度擔心。他強調，上一季度Azure營收按固定匯率計算，實現了高達39%的增長，公司亦預期下半年將進一步加速。同時，微軟最近重構與OpenAI的合作關係，並非外界所解讀的讓步，而是公司為順應企業客户多元AI需求、主動向多模型架構轉型的重要戰略舉措。 為支持Azure在供應持續緊張下的高速發展，阿克曼透露微軟已將2026財年的資本開支預算提升至約1,900億美元。他解釋，這種大規模投入與亞馬遜（Amazon）、Google等超大規模雲端公司策略一致，屬於推動未來收入增長的必要資本支出。對微軟而言，約三分之二的資本開支將用於伺服器及網絡設備，這部分投資與短期營收增長效益緊密相關，其帶來的效率提升及增長潛力尤為顯著。