安聯投資：地緣政治衝擊重塑市場動態 美元確立避險地位 黃金定位受考驗

安聯投資多元資產首席投資總監 Gregor MA Hirt 分析指出，地緣政治衝擊正與全球經濟深層結構性變革相互作用，此等因素共同改寫了驅動黃金、原油及美元等主要資產的市場動力。 他表示，原油已顯著轉化為高度反映地緣政治供應風險的資產。市場消息指，今年3月油價累計升幅達約60%，主要反映投資者對霍爾木茲海峽可能受阻以及中東能源供應中斷所帶來的重大供應威脅深感憂慮。受此影響，能源價格急劇上漲，亦同時推高全球通脹壓力，進一步鞏固了油價在高位徘徊的基礎。 在美元方面，Hirt 強調，美元在短期內重新確立其避險貨幣地位，並受惠於能源價格的持續攀升。值得留意的是，隨著美國已成為主要的石油淨出口國，能源價格上漲往往有助改善美國相較於其他主要經濟體的貿易條件，此情況亦可能促使全球金融環境收緊，從而在短期內對美元匯價形成有力支撐。此外，美元亦獲套利交易的支持，投資者普遍傾向利用美國相較其他主要經濟體預期利率較高的優勢進行資產配置。 相反，傳統避險資產黃金的市場定位則正面臨嚴峻考驗。Hirt 指出，短期內黃金的表現更接近一種戰術性資產，其走勢對流動性、利率及市場持倉變化的敏感度，甚至超越了地緣政治風險的影響。在近期相關性急速收窄的情況下，金價與其他傳統上被視為避險分散的資產，包括股票及債券，一同錄得下跌。分析認為，這部分反映了投資者在金價累積可觀升幅後趁機獲利的情況，同時亦不排除部分央行可能選擇出售黃金，以及市場對為對沖能源通脹而加息的預期升温，推高了債券收益率，令固定收益資產在短期內相對黃金更具吸引力。 Hirt 補充指，在全球貨幣、大宗商品及股票市場波動同步加劇的環境下，短期價格走勢日益受到資金流向與持倉配置的影響，其重要性已與基本面因素並駕齊驅。他建議投資者應超越短期的市場噪音，從中期角度審視更具持續性的影響因素，以作出更審慎的投資決策。