麥格理：料6.24萬億港元人幣套利倉位反轉 兑美元匯價有望衝擊5算

麥格理報告估計，自2022年以來，中國出口商及跨國企業已累積約8,000億美元（約6.24萬億港元）的人民幣套息交易倉位。該行指出，這些套利交易主要涉及以較低利率借入人民幣，再將資金投資於其他收益較高的資產。倘若這些大規模的套利交易面臨平倉，將可能推動人民幣匯率大幅上揚，兑每美元匯價甚至有機會升至6算，甚至挑戰5算關口，屆時MSCI中國指數亦將受惠。目前離岸人民幣兑每美元約報6.78水平，今年以來累計升值約2.7%。 麥格理分析指出，一旦中國政府的刺激措施有效提振國內需求，且商業信心持續改善，加上中美兩國的收益率差距收窄，預期人民幣套利交易將開始大規模平倉，這將進一步擴大人民幣兑每美元的升值幅度。然而，該行同時提醒，倘若中國內需表現疲軟，而出口卻能維持韌性，則人民幣的升值可能主要反映美元整體走弱，而非中國經濟基本面顯著轉強。 值得留意的是，中國企業自去年底起已加快外匯兑回人民幣的步伐，推動人民幣兑每美元匯價突破7算關口的速度超出市場預期。儘管近期中東局勢緊張導致美元整體走強，但過去三個月人民幣的表現仍超越主要亞洲貨幣，引起市場關注。 有分析認為，人民幣近期走勢的主要驅動力來自資本帳户，而非經常帳户。這意味著，即使在2022年至2025年間中國貨物貿易順差預期擴大，人民幣仍可能面臨潛在的貶值壓力，反映出影響匯率的結構性因素。