中證監整頓跨境證券業務 標普料富途內地業務受壓惟海外增長穩固 高盛降評級削目標價

近期，中國證監會發布針對非法跨境證券活動的整治方案，此舉對在內地設有客户的境外證券商構成顯著影響。據方案要求，富途（美：FUTU）等境外平台在為期兩年的整治期內，其內地客户僅能進行單向沽貨操作。 評級機構標普全球發表報告指出，儘管富途的內地客户業務預計將面臨明顯萎縮，但受惠於其非內地業務的持續擴張，預期該公司在整治期間的整體業務量仍可保持穩健。標普進一步分析，富途以經紀業務為核心的商業模式，將使其收入和盈利能力承受一定壓力。公司此前曾被內地當局處以18.5億元人民幣罰款，約佔其去年淨利潤的19%，反映出監管環境的嚴峻性。然而，富途在香港及海外市場的客户業務展現強勁增長，帶動公司去年收入按年增長68%。市場觀察到，自2023年起，富途已積極推動業務多元化，減少對內地市場的依賴。截至今年3月底，內地客户佔其整體付費客户的比例已降至約13%，遠低於2022年的逾30%。資本實力方面，標普認為富途擁有極強的資本基礎，這將是其業務轉型的重要支柱。截至去年底，該公司的風險調整資本比率（RAC）高達54.2%，即使假設未來一年利潤可能下跌50%，標普預期其RAC仍將遠高於15%的水平，顯示其資本及盈利能力表現極為強勁。 與此同時，投資銀行高盛對富途的評級持審慎態度。高盛宣佈將富途的投資評級由「買入」下調至「中性」，並大幅調低目標價，由205美元降至102.13美元。高盛分析指出，內地監管行動將增加富途獲取新客户的成本，並可能導致客户平均資產管理規模下降。該行預計，富途今年下半年的利潤將因此減少3.93億美元，相等於市場預測利潤的25%。 此外，高盛亦重申對老虎證券母公司向上融科（美：TIGR）的「賣出」評級，目標價由6.08美元下調至4.1美元。高盛預期，相關監管措施將減少向上融科全年利潤約6600萬美元，相當於該行預測利潤的60%，顯示監管影響對其衝擊更為顯著。