市場消息指怡和集團傳洽購長和旗下百佳超市 投行對交易可行性及影響意見分歧

市場近日盛傳，怡和集團正與由李嘉誠及李澤鉅掌控的長和（00001）進行初步磋商，探討收購其旗下的百佳超市。消息同時指出，若交易落實，百佳或有機會與怡和集團旗下的惠康超市進行合併，引起市場高度關注。 對於這項潛在交易，主要投資銀行持不同看法。摩根士丹利認為，若長和成功出售百佳，將有助於其資本循環再造，對公司前景構成正面影響。然而，花旗對此交易的可行性提出質疑。摩根大通則更為看淡，認為怡和集團收購百佳的動機並不強烈。 花旗分析師指出，香港嚴謹的反壟斷法規，加上擁有惠康的DFI零售集團對投資回報率（ROI）及股東總回報（TSR）的嚴格要求，使得這宗潛在交易面臨顯著的執行風險，並可能導致漫長的審批過程。 摩根大通則對百佳與惠康的潛在合併持相對保守態度。該行認為，香港超市板塊並非怡和集團目前有意大幅增持的領域。除非作價極具吸引力，否則怡和集團缺乏強烈動機進行收購。此外，百佳的利潤率偏低，該行預計其2025年息税折舊及攤銷前利潤（EBITDA）利潤率將低於1%，息税前利潤（EBIT）更可能錄得輕微虧損。 摩根大通回顧2013年，長和在出售屈臣氏股權予淡馬錫前，曾計劃將百佳上市或出售，當時市場傳聞其潛在估值介乎30億至40億美元。該行指出，若以此估值計算，並假設百佳EBITDA利潤率為0.7%，則交易隱含的企業價值倍數將超過200倍；即使假設利潤率回升至2021年高峯的6.4%，估值仍達23倍。不過，摩根大通亦坦言，由於資訊披露有限，難以進行更詳細的分析。該行維持長和「增持」評級，目標價為68元。 摩根士丹利則從長和的整體策略角度看待潛在交易，指出香港市場被長和歸類於零售業務中的「其他」類別。該部分預計在2025年錄得225億元的收入及1.67億元的EBIT，相較2024年8600萬元的虧損有所改善。摩根士丹利認為，若長和能盡快落實港口、零售及電訊等潛在交易，將進一步提升其投資價值。該行看好長和估值吸引，預測市盈率為10倍，股息率為3.6%，故給予「增持」評級，目標價為61元。