日圓跌至四十年低位後市受關注 專家剖析影響因素及部署

日圓滙價近期持續疲弱，上月一度跌穿162關口，創下自1986年以來的40年新低。及至6月底，兑一美元更跌至近163水平。總結6月份，日圓貶值逾2%，第二季累計跌幅達2.4%，而今年以來更挫逾3.7%，每百日圓兑港元未能重返「5算」水平，市場對其下半年走勢密切關注。 多位市場專家指出，日圓後市表現將取決於多項關鍵因素，包括日本央行及美國聯儲局的貨幣政策走向對美日息差的影響、各國央行何時出手幹預滙市、日本政府的財政壓力、美元強勢能否持續，以及中東地緣政治局勢的進展。 東亞銀行(00023)財富管理處投資策略師吳永強表示，日圓在第二季大部分時間維持於預期波動區間155至161之間，直至季末才突破162，主要受聯儲局加息預期升温帶動美元走強影響。展望第三季，他維持對日圓的「中性」看法，預期3個月及6個月目標價分別為159及158，意味較現水平(約162)有約2%的潛在升幅。吳永強認為，日圓大幅貶值或大幅升值的機會均不大。 吳永強指出，日本央行於6月加息0.25釐，將政策利率提升至1釐，雖為1995年以來最高水平，但在G10貨幣中仍屬次低，息差劣勢顯著。他續稱，若美國今年內有機會再度加息，日圓與美元的息差將難以進一步收窄，市場預計將持續偏好利差交易（即買入高息貨幣，沽售低息貨幣）邏輯。除非日本央行進一步轉趨鷹派並加快加息步伐，否則日圓恐難擺脱弱勢。此外，日本温和的通脹升幅及政府傾向擴張性財政政策，亦將限制日本央行的加息空間。 不過，吳永強亦提到，油價在美伊談判展開後已大幅回落，或有助緩和美國通脹壓力。他預期聯儲局年內或僅加息一次，當市場重新評估聯儲局未必會持續加息時，美元可能回軟，這將有利日圓走勢。鑑於日圓已貶值至約40年低位，日本政府出手幹預滙市的機會增加，市場對進一步沽售日圓轉趨審慎。吳永強認為，市場將不斷試探當局對滙價的底線，儘管日圓短期相對較弱，但其貶值速度預料將會放慢。他指，日本政府於4月底、5月初的幹預行動僅令日圓短暫走強，預料「今次未必會貿然出手」，或須待美元出現回落跡象，以及市場對美國加息預期有所降温時才會幹預，以期取得更大成效。在投資策略方面，吳永強建議，若純因旅行需求兑換日圓，現價已可逐步吸納；若作外滙投資，他相信162至163水平屬日本政府出手幹預的較高機率區間，建議在貼近163時入市。 花旗銀行投資策略及業務部主管袁嘉駒則指出，日本股市接近歷史高位，推動國內外投資者進行倉位再平衡及對沖交易操作（沽售日圓）。他認為，若日本股市持續上漲，日圓將面臨下行壓力。控制日圓下跌的途徑為日本央行提前推進貨幣政策正常化，以及日本財務省入市幹預買入日圓。袁嘉駒預期日圓在中長線將會走強，料今年底美元兑日圓或回落至153至155水平。短線而言，美元兑日圓若升至165，面臨日本當局進行第二輪幹預的機率較大。 華僑銀行報告亦提到，日圓持續在40年低位徘徊，市場密切關注日本當局會否幹預滙市。報告指出，日本財政前景惡化，加上市場憂慮日本央行政策正常化進程仍落後，日圓走弱或日本債收益率上升，料將對全球金融市場帶來外溢風險。若日圓進一步走弱，預計將對區內貨幣構成壓力，其中韓圜及泰銖尤其容易受到拖累。該行預期日圓兑美元未來兩周支持位為159.85，阻力位為162.82，今年底及明年中目標均為163。每百日圓兑港元未來兩周支持位為4.8172，阻力位為4.9067，今年底及明年中目標均為4.8098。 滙豐外滙策略師Joey Chew和Paul Mackel早前發表報告稱，日本當局幹預日圓的門檻可能略有提高，原因在於美元基本面更為強勁。然而，當局仍可能出手支持圓滙，因國內對日圓貶值普遍不受歡迎，並可能引發另一場涉及日圓、股市及債市的「三重拋售」風險。報告分析，當局「遲遲未出手」，或基於美元整體走勢存在變數；日本財務省可能希望投機性日圓沽空倉位累積至更極端水平，並等待美國經濟數據出現意外走弱等條件，以增強幹預效果。滙豐於6月時已調整圓滙預測，將美元兑日圓今年底預測由155升至162，明年中更進一步料升至164。 三菱UFJ報告指出，市場對聯儲局加息預期升温，促使美元兑日圓向上突破162，而日本央行早前雖已加息並釋出鷹派訊號，但市場尚未確信日本央行會持續收緊貨幣政策，日圓疲軟局面可能需要一段時間才能被遏制。此外，霍爾木茲海峽重新開放後進口回升、日本貿易收支惡化，以及財政方面的擔憂，亦將對日圓構成下行壓力。該行又稱，市場對日本幹預的擔憂以及對9月可能再次加息的猜測，將支撐日圓造好。另一方面，聯儲局加息預期可能在短期內支撐美元，但原油和汽油價格走低，以及減息的政治壓力，預料美元的支撐可能不會持續。該行預期美元兑日圓第三季及第四季目標分別為160及158，並推遲了美元兑日圓見頂的預測，但維持165的預期不變。