大和維持百度「買入」評級 目標價175港元 料崑崙芯上市享估值溢價

大和發表研究報告，重申對百度集團（09888）的「買入」評級，並維持目標價175港元。該行預期，百度旗下人工智能晶片業務崑崙芯（Kunlun Xin）即將進行的首次公開招股（IPO），將憑藉其更龐大的收入規模及更優越的盈利能力，較同業享有更高的估值溢價。 市場人士普遍關注崑崙芯上市的進一步公告，以及百度2026年股息計劃的詳情，認為這將是短期內的股價催化劑。報告指出，崑崙芯的主要競爭對手包括沐曦股份（MetaX）與壁仞科技，目前沐曦股份的市盈率約為54倍，市值估計約120億美元；而壁仞科技的市盈率則為41倍，對應市值約300億美元。大和認為，相較之下，崑崙芯在營運表現上更具優勢。 據悉，崑崙芯目前大部分收入來自外部需求，其核心客户羣包括科技巨頭騰訊（00700）以及一家大型電信商。公司管理層透露，晶片產能短缺並非短期隱憂，崑崙芯已成功鎖定充足的供應，足以支持未來兩年的業務發展。 大和續指，儘管百度集團預期在2026年仍會維持積極的人工智能領域投資節奏，但其於2025年第四季末完成的約10%人員優化措施，將有助於節省營運費用並提升整體營運效率。此外，在自動駕駛方面，由於「蘿蔔快跑」（Apollo Go）海外市場的車資普遍高於國內，單位經濟效益更佳，大和預期「蘿蔔快跑」的國際市場擴張步伐將進一步加快。大和亦強調，硬件成本優化是盈利改善的關鍵因素之一。以其RT6車型為例，單位成本僅約3萬美元，較上一代車型大幅下降約50%，且顯著低於市場上的競爭對手，有效提升了整體業務的效率和盈利能力。