建銀國際下調青島啤酒股份 H股目標價 維持「中性」評級

建銀國際發報告，宣佈下調對青島啤酒股份的評估，將今明兩年的淨利潤預測分別下調3%及4%。市場消息指出，這次調整主要反映了平均售價增長放緩及未來銷售前景更趨謹慎的情況。報告中顯示，估值基準切換至2026年，同時將EV/EBITDA倍數由12倍調整至10倍，以反映當前消費疲弱以及高端產品升級慢於預期的現狀。 建銀國際將青島啤酒的H股目標價下調7%，從原本的55.6港元降至51.5港元，並維持「中性」評級。雖然公司於第三季度錄得淨利潤同比增長1.6%至13.7億元人民幣，但收入未達市場預期，投資者關注未來銷售是否會回暖。 此外，根據最近的市場動態，春節前的備貨及各項消費刺激政策將為青島啤酒提供一定支持，但預計至2026年初，市場需求仍將保持疲軟。隨着行業促銷活動的常態化，該行認為集團的銷量增長空間有限，市佔率短期內或將保持平穩。 視乎未來產品結構改善情況及大麥價格變化，建銀國際預測2026年集團收入增長有望加速至2.6%，其中銷量增長預計為1.7%，平均售價增長為1%。此外，毛利率或將提升0.2個百分點至42%，息税前利潤率（EBIT margin）可能提升至15.8%。值得一提的是，青島啤酒近期終止了對山東即墨黃酒的收購計劃，消除了市場對交易不確定性的擔憂。