美日聯手幹預日圓收效 市場聚焦日央行政策走向以鞏固升勢

美國與日本早前罕有地聯手幹預外匯市場，帶動日圓匯價顯著反彈，一度升至近三個月高位。市場普遍分析認為，此舉雖暫時紓緩日圓貶值壓力，但其成效能否持續，關鍵仍繫於日本央行會否調整其超寬鬆貨幣政策，收窄與美國的息差。 有市場消息指出，美國出手幹預的主要原因之一，是為避免日本為支撐日圓而大規模拋售美國國債。由於日本是美國國債的最大海外持有者，截至今年5月，其持有規模逾1.14萬億美元。一旦日本大舉拋售，恐導致美債價格下跌，孳息率上升，進而推高美國政府的借貸成本。彭博引述分析指，美國已因通脹而受困，此舉或令其借貸成本進一步加劇。資料顯示，受通脹困擾，美國30年期國債孳息率在7月底曾攀升至5.27釐水平，為2007年以來最高。 此外，日圓長期疲軟亦被視為不利美國的貿易利益。日圓走弱意味著美元相對強勢，這將使美國出口商品對外國買家而言更昂貴，損害美國出口商的競爭力；同時，亦可能讓日本出口商在美國市場獲得競爭優勢。美國總統特朗普曾多番指摘日圓弱勢，令日本商家獲得不公平的貿易優勢。另一方面，日圓持續貶值亦可能波及亞洲其他貨幣，例如韓圜甚至人民幣，引發區域性的貨幣競爭性貶值風險。美國財政部長貝森特曾表示，日圓大幅走弱可能引發其他經濟問題，強調日圓穩定對美國及整個亞洲地區的重要性。 在日、美聯手幹預匯率後，兩國官員亦相繼發聲，為日圓打下強心針。日本財務大臣片山皋月引用去年9月發布的《日美財長聯合聲明》，稱此舉旨在解決日圓的過度波動。貝森特亦承認美方曾幹預匯市，並稱將「竭盡所能支持他們（日本）」。然而，分析人士普遍認為，外匯幹預通常只能帶來短期效果，根據往例，日本政府幹預匯市後日圓兑每美元在數秒或數小時內可急跌數日圓，惟若缺乏基本面支撐，影響往往曇花一現，並未對準癥結。 有分析師質疑，在日本央行每月持續斥資2.5萬億日圓買債，以壓低長債息率的背景下，財政部幹預匯市以支撐日圓的舉動，似乎存在內在矛盾。布魯斯金研究院資深研究員Robin Brooks指出，日本央行的量化寬鬆政策，正抵銷幹預匯市所帶來的影響，形容「整個框架充滿矛盾」。Edmond de Rothschild投資組合經理Nabil Milali亦強調，只要日本央行不收緊貨幣政策，日圓難以維持持續升勢。 因此，市場普遍預期日本央行加息，是解決日圓長期疲弱問題的根本之道，亦是鞏固今次幹預行動成效的關鍵。牛津經濟研究院亞洲經濟主管Louise Loo認為，日、美協調幹預，可為日本央行爭取時間，使其能在今年稍後時間恢復加息。美國前財長蓋特納亦指，幹預若能與長期政策方向一致，或是為了過渡至某項政策時，效果將更為顯著。 不過，日本的利率政策走向仍充滿變數，其潛在影響亦值得關注。一旦日本利率上升，可能提升日本資產對國際投資者的吸引力，從而降低他們投資美國資產的意願，反過來或對美國市場造成衝擊。據美國財政部數據，除美債外，日本資金流入美國多項資產，包括近1.2萬億美元的股票及逾3000億美元的企業債券。 此外，過往數十年來盛行的日圓套利交易，即投資者以極低息借入日圓並轉成其他貨幣投資海外股市，一旦日本央行政策與日圓匯價走勢逆轉，套利投資者或面臨巨大風險，可能引發大規模拆倉潮，出售海外資產並買回日圓，繼而對全球市場造成震動。匯豐估計，一旦日圓以較大幅度升值，需要重新審視的套戥交易將涉資逾1萬億美元。高盛曾分析，日本投資者將海外數萬億美元資金帶回本國，將是影響日圓走勢的最強大政策。