騰訊全年業績前瞻：分析料收入盈利增長強勁 回購續為股價提供支持

騰訊控股將於3月18日公佈全年業績，市場普遍預期集團業績表現亮麗。盈立證券研究部執行董事黃德幾指出，騰訊現價值得吸納，並預計集團收入及純利有望接近市場預期上限。 市場平均估計騰訊去年第四季收入介乎1688.88億至1982.05億元人民幣，按年變動介乎-2.1%至+14.9%；經調整淨利潤預計增長3.9%至38.2%。投資者將密切關注遊戲、廣告、AI及金融科技的貢獻，特別是混元大模型在廣告及AI應用方面的效益，以及管理層對未來業績的指引。 騰訊的股份回購計劃持續為股價提供支持。由於進入業績公佈前兩個月的靜默期，集團已於1月16日起暫停回購，最近一次回購發生在1月15日，涉及約101.7萬股，金額約6.36億港元。自去年11月18日起，這一輪累計回購金額已超過250億元人民幣。值得注意的是，2026年至今，騰訊累計回購金額已逾63.58億港元，規模數一數二。分析預期，全年業績發布後，騰訊極大機會恢復並繼續回購，甚至可能加大力度或更新回購計劃。 回顧去年第三季，騰訊總收入達1,929億元人民幣，按年增長15%，超出市場預期；非國際財務報告準則（非IFRS）歸母淨利潤為706億元，按年增長18%。期內毛利率提升至56%，營運利潤率達38%，反映集團在成本控制和效率提升方面的卓越表現。分業務來看，遊戲板塊表現尤為亮眼，國內遊戲收入428億元，按年增長15%；國際遊戲收入208億元，按年增長43%。這主要受惠於《VALORANT Mobile》等新作的推出以及Supercell遊戲的持續貢獻。遊戲業務作為騰訊的傳統強項，在全球移動遊戲市場的擴張下，預計將繼續貢獻穩定現金流。 金融科技與企業服務收入為582億元，按年增長10%，得益於數字支付和雲服務的穩步擴張。廣告業務則錄得362億元收入，按年增長21%，主要受惠於混元大模型的應用。混元大模型已廣泛應用於廣告精準投放、視頻號及小程序變現，推動整體廣告收入加速增長。 騰訊在AI領域的投入日益深化，混元大模型不僅優化內部業務，亦拓展至外部合作。上週，集團透過廣西騰訊創業投資入股深圳RNA創新藥企虹信生物，註冊資本增至255.74萬元人民幣。此舉延續騰訊在AI+醫療領域的戰略佈局，結合其雲計算、大模型及生態優勢，形成強大協同效應，預計將在未來生物科技爆發期帶來長期回報。 在消費級AI應用方面，騰訊元寶人工智能應用程式表現搶眼，日前公佈日活躍用户（DAU）已逾5,000萬，月活躍用户（MAU）更達1.14億。早前元寶分10億現金紅包活動報告顯示，元寶春節主會場累計抽獎次數超36億次，用户通過「創作」欄完成AI任務超10億次。這不僅彰顯元寶用户黏性，更證明騰訊在消費級AI應用的領先地位。元寶的快速增長有望成為騰訊下一個流量入口，進一步提升廣告和內容變現能力。 集團坐擁1,024億元人民幣淨現金餘額，財務彈性極強，足以支持未來併購、研發投入、派息或回購股份以回饋股東。相比同業，騰訊的現金儲備提供了強大的防禦壁壘，在經濟波動期亦能維持穩定。 春節期間的消費數據進一步印證騰訊生態的活力。微信團隊發布的2026農曆新年數據報告《農曆新年消費「馬」力全開》顯示，春節期間香港交易筆數同比上升24%，香港地區小程序交易金額同比增長逾70%。這反映港人消費習慣的數字化轉型，騰訊小程序生態成為主要受益者。具體而言，Heytea、蜜雪冰城、星巴克三大茶飲咖啡品牌小程序的日均訪問用户實現約四成的同比增長，而遇見小麵小程序的交易筆數同比增長超過200%。這些數據突顯小程序在本地消費場景的滲透力，尤其在香港市場，騰訊的本地化策略成效顯著。 此外，港人北上就醫成為健康消費新趨勢，港人北上私立/民營醫院診所消費筆數同比增長117%。這一現象與騰訊的醫療生態佈局相呼應，未來結合AI和雲服務，騰訊有望在跨境醫療領域佔一席位。春節數據不僅展示騰訊在消費端的強勢，更預示今年經濟復蘇的積極信號，對騰訊廣告和支付業務構成利好。 在服務創新方面，騰訊出行服務小程序正式接入全球移動出行服務平台Uber，讓用户無需下載應用程式，即可在境外使用中文介面打車。目前支援中國香港、日本、英國等20個國家地區，涵蓋逾1,000個城市，並可直接透過微信支付。此舉提升用户便利性，並擴大騰訊的國際化足跡。結合微信的龐大用户基數，此接入有望帶動跨境支付和廣告收入增長，尤其為香港用户提供無縫出行體驗。 從技術分析角度看，黃德幾指出，騰訊股價於二月初跌破下降三角形底部支持後跌勢加劇，跌至518元低位止跌回穩，近日高收呈陽燭，STC%K升穿%D線，走勢明顯改善。他建議可考慮接近530元水平吸納，中線反彈目標為670元，並建議不跌穿495元可繼續持有。