輝立黃瑋傑看好君實生物(01877) 設目標價27.6元 料創新藥業務前景亮麗

輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑日前發表研究報告，看好君實生物(01877)的發展前景，並給予投資評級及目標價。 君實生物積極透過源頭創新與合作開發模式，致力於研發「同類首創」（first-in-class）或「同類最優」（best-in-class）的創新藥物。其創新研發管線已從傳統單抗藥物，擴展至小分子藥物、抗體偶聯藥物(ADC)、雙特異性或多特異性抗體藥物、融合蛋白、核酸類藥物及疫苗等多種新型藥物類型，並積極探索針對癌症及自身免疫性疾病等下一代創新治療方案。 目前，集團已有四款核心產品成功實現商業化，包括拓益、君邁康、民得維以及君適達，且均已成功納入國家醫保目錄，顯著提升了產品的可及性。此外，多款在研產品正處於III期臨牀研究或上市申報階段，另有多款具備國際競爭力的創新藥物亦正加快推進臨牀試驗進程。 其中，集團的核心產品特瑞普利單抗（商品名：拓益）在中國內地已獲批12項適應症，更成為國家醫保目錄中唯一用於治療腎癌、三陰性乳腺癌及黑色素瘤的抗PD-1單抗藥物，市場地位舉足輕重。截至目前，拓益已覆蓋全國逾六千家醫療機構以及超過三千家專業及社會藥房，並已在全球超過40個國家及地區（包括美國、歐洲等地）獲得批准上市，藥品銷售收入持續錄得增長。 於2025年9月，君實生物正式代理新一代口腔黏膜液體敷料「速舒」。該產品主要用於緩解因放化療引致的口腔黏膜炎、口腔潰瘍，以及牙科器材（如假牙或矯正器）造成微小創口所引起的疼痛，旨在提升患者的生活質量。「速舒」現已成功進入超過九百家醫療機構，涵蓋連鎖及單體藥店、二級與三級醫院，業務足跡遍佈境內所有省份。集團同時積極開拓電商渠道，以全面提升產品市場可及性。 為支持業務逐步擴張，君實生物亦具備充足產能及高質量生產體系，目前旗下擁有兩個商業化生產基地：位於蘇州的吳江生產基地具備4,500升的發酵能力，已獲得中國內地、中國香港、美國、歐盟、英國、澳大利亞、新加坡、印度、約旦、阿聯酋、科威特、巴基斯坦、加拿大、巴林、阿曼及卡塔爾等多個國家和地區的GMP認證與批准，主要肩負特瑞普利單抗海外市場的商業化供應。而上海臨港生產基地現有產能達42,000升，已獲NMPA的GMP認證。該基地可與蘇州吳江生產基地協同生產商業批次的特瑞普利單抗注射液，並為更多在研項目的臨牀試驗用藥及未來商業化批次生產提供支持。 鑑於已獲批產品數量持續增加，加上醫保覆蓋帶動產品可及性顯著提升，以及全球市場商業化拓展策略奏效，集團的商業化競爭力正穩步增強。截至2025年12月31日止年度，君實生物錄得收入約24.98億元人民幣，按年增長約28%。其中，藥品銷售收入達23.01億元人民幣，按年大幅增長約40%；核心產品拓益的國內銷售收入更錄得約38%的增長。值得留意的是，期內股東應佔虧損為8.41億元人民幣，較2024年同期顯著減少34%。 黃瑋傑維持對君實生物的投資評級，建議買入價為24.80元，目標價訂於27.60元，止蝕價則設於23.50元。