市場關注聯儲局新主席沃什施政路向 分析料縮表與指標改革短期難推行

美國聯儲局官員近期對於未來利率走勢意見分歧，市場焦點已轉向新任主席沃什（Walsh）上任後的政策方針。投資者普遍關注在「沃什年代」下，聯儲局如何應對通脹、經濟增長及金融穩定等多重挑戰。 華僑銀行香港經濟師姜靜預期，沃什即將在兩星期後首次主持的議息會議，料將維持聯邦基金利率不變。她認為，在目前經濟環境下，聯儲局扭轉貨幣政策方向，重啟加息的門檻極高，尤其當前的薪酬增長等關鍵經濟指標，尚未達到足以支持啟動加息的水平。 儘管沃什素來主張體制改革，他向聯儲局約兩萬名員工發出的內部備忘錄中，承諾將遵循聯儲局的優良傳統。姜靜分析指，沃什此舉可能反映他希望推行的改革涉及重大的政策框架調整，需時與局內其他官員逐步協商，以確保政策的連貫性和穩定性。 至於市場關注的「縮表」問題，即收縮聯儲局龐大的資產負債表，姜靜相信其推行門檻亦非常高，短期內難以實現。她解釋，縮表將導致銀行體系準備金收縮，一旦市場流動性出現波動，利率便會面臨較大的波幅，從而顯著提升政策風險。 在通脹衡量標準方面，沃什偏好採用「撇除中東局勢及關税等事件影響的截尾平均通脹率」，以取代現時廣泛使用的個人消費開支（PCE）物價指數。現階段，美國的截尾平均通脹率為2.3%，遠低於PCE物價指數按年3.8%的升幅，兩者差距顯著。 然而，姜靜認為聯儲局短期內難以改用其他通脹指標。她指出，此舉可能引發市場對聯儲局致力穩定物價的信用產生質疑，繼而可能導致債市出現劇烈波動，甚至觸發國債被拋售，推高債息，這顯然並非當局所樂見。 此外，對於美國貧富差距持續擴大，導致「K型經濟」惡化，需求偏弱而成本上升等問題，市場亦高度關注。姜靜表示，經濟分化發展是結構性問題，難以在短期內解決。她認為，科技創新在改變經濟結構的同時，亦會產生新的需求，帶動新興產業的出現。在「K型經濟」的背景下，就業市場所承受的壓力，將是未來需要持續觀察的重點。