藺常念：消費股反彈勢頭惹關注 「雙十一」促銷考驗盈利能力

上週五適逢十月份最後一個交易日，香港股市消費板塊表現亮眼，成為市場焦點。蒙牛(02319)股價錄得逾9%升幅，農夫山泉(09633)亦上揚近6%。是次買盤動力廣泛，涵蓋食品飲料以外，安踏(02020)、泡泡瑪特(09992)及恆安國際(01044)等股份亦實現逾4%的漲幅。 同期，恆生指數全周累升0.87%至23294點，國企指數攀升1.37%，而恆生科技指數則回落3.02%。意博亞洲執行董事藺常念指出，在科技股持續調整之際，其他行業股份能夠接力表現，對於改善港股整體市場氣氛具有正面作用。他認為，此次消費股的反彈行情有望延續。 藺常念解釋，支持消費股反彈的理由，在於部分企業的經營狀況早已出現改善，加上市場對相關政策的憧憬重新聚焦，吸引買盤資金流入。他強調，這輪買盤有實際業績作為依據，預期未來表現較佳的股份將逐步跑出，而非整個消費板塊一概重回過往的高估值水平。 市場分析認為，上週四公佈的五中全會公報提出要用好用足宏觀政策，深入挖掘內需潛力，此後內需股普遍上揚，兩者之間存在關聯性。然而，藺常念提醒，公報並未列出新的消費補貼金額，現階段應將其理解為政策方向的重申，而非即時大規模補貼。他認為，這足以令投資者重新關注具備收入增長潛力、此前股價波動較大的消費企業。 政策的傳導效果及時間對不同消費領域會有差異。例如，家電等耐用品或受換購安排推動，食品飲料更依賴日常消費，而服裝及餐飲業績則與家庭可支配開支息息相關。藺常念強調，補貼對象、適用商品及實施時間等細節，將決定哪些企業能率先受惠，以及升勢能否廣泛擴散。因此，他建議投資者應從已公佈的業績中尋找消費股的機會，而非僅因政策提及內需便全面上調所有相關公司的盈利預測。 宏觀數據顯示，九月份社會消費品零售總額按年增長1.1%，較八月加快0.7個百分點；若撇除汽車銷售，增幅則為3.9%。儘管總體增速看似温和，但非汽車零售已呈現較明顯增長。企業層面亦存在分化：農夫山泉上半年收入增長約16%，股東應佔溢利增長約16.6%，毛利率由60.3%升至60.9%；而蒙牛同期收入增長7.8%，毛利率卻由41.7%降至40.8%。這些半年度業績早於八月公佈，為判斷消費股反彈提供了實際依據。 隨著「雙十一」購物節臨近，市場將迎來更多促銷及銷售數據，這將成為消費股升勢能否延續的重要考驗。藺常念指出，若銷量增長主要依賴折扣讓利，儘管收入數字有所改善，但盈利預測的上調空間或有限。相反，若品牌能在折扣未明顯加深的情況下增加銷售，其增長才更具持續性。此外，食品飲料行業亦需關注原材料及包材成本變化對盈利的影響。 上週五，服裝、潮玩及日用品等股份亦受追捧，但藺常念提醒，這些行業的顧客羣、購買頻率及競爭格局各異。潮玩依賴產品吸引力及新品發布，日用品著重渠道與成本控制，運動服裝則需應對季節性存貨。他預期，買盤初期或受同一政策消息驅動，但往後公佈銷售表現時，股份表現將按各自經營情況分出高下。他傾向留意那些增長持續且毋須不斷加深折扣的公司。 藺常念對此次消費股反彈持審慎樂觀態度，認為有業績支持的股份將逐步吸引買盤，但升勢未必每日一致。他提出，若在十一月初出現回吐時，食品飲料以外的消費股仍能保持相對強勢，此輪反彈則較有機會擴散至更廣泛的板塊。反之，若促銷帶來的銷售增長伴隨毛利率持續下滑，將難以找到上調盈利預測的理由。若食品飲料以外的升幅迅速消失，且買盤僅集中於少數龍頭，他將降低對此輪板塊反彈的預期，並重新審視個別公司的盈利前景。