高盛唱好智譜(02513) 評級上調至「買入」目標價升至1560元

國際投資銀行高盛發表研究報告，決定將智譜(02513)的投資評級由「中性」上調至「買入」。同時，高盛亦修訂了智譜的12個月目標價，基於現金流折現法(DCF)模型，將目標價由原先水平調升至1560元。受此消息帶動，智譜股價昨日表現活躍，收市報665元，錄得6.15%的升幅。 高盛在報告中解釋，上調評級的主要理據，包括智譜的變現路徑變得更為清晰。該行因此將公司截至2026年底的年度經常性收入(ARR)預測，由27億美元顯著上調至32億美元。這項預測的提升，主要受惠於市場對token需求的強勁增長，以及自去年10月起，智譜與中國乃至全球超大規模雲端服務供應商達成的新商業條款。 報告亦指出，智譜憑藉優化的成本效率，預期能夠實現更佳的推理毛利率，這亦是支持其評級上調的另一關鍵因素。 在高盛的分析框架中，考量了定價能力、成本效率及財務實力等多個維度。報告認為，智譜相較於稀宇(MiniMax)(00100)享有估值溢價是合理的，主要原因是智譜在中國人工智能模型市場中，具備更高的競爭定位。 由於預期ARR增長步伐將會加快，高盛將智譜2026年至2028年的收入預測，分別上調3%至12%。在DCF估值模型中，高盛假設智譜的市場份額將持續提升，並於2030年達到22%。此外，預計到2035年，其長期調整後EBIT利潤率將可達26%。 報告亦提供了不同情境下的估值展望：在牛市情境下，智譜的每股估值可望達到2500元；而在較為悲觀的熊市情境下，每股估值則為510元。