安聯: 聚焦沃什能否言行一致 投資組合應如何適應「資金不再免費」新環境

安聯投資固定收益投資總監曾錚就聯儲局9月議息前瞻發表評論，預期聯邦公開市場委員會(FOMC)將於本次會議加息25個點子。8月份消費物價指數(CPI)高於市場預期，意味聯儲局已難以再為延後加息提供理據，而整體宏觀經濟環境亦持續支持利率進一步上調。該行認為，目前貨幣政策仍屬寬鬆。實質利率未必達至足以明顯壓抑經濟活動的高水平，而整體金融環境依然寬鬆。聯儲局內部支持進一步收緊政策的聲音正在增加，7月份會議已錄得3名官員投下反對票主張加息。主席沃什早前在傑克遜霍爾央行年會上亦釋出類似訊號，指出除非通脹能夠明確朝目標水平回落，否則「我們仍有工作需要完成」。期後，企業信心有所改善，經濟增長似乎重新加速，而通脹依然高企，加上能源價格上升，進一步增加通脹升温的風險。該行預計聯儲局更新後的《經濟預測摘要》(SEP)及利率點陣圖(Dot Plot)將反映上述變化，繼續顯示經濟增長持續高於長期趨勢，通脹仍高於聯儲局目標，而利率政策亦傾向維持較高水平。聯儲局目前亦正面對日益複雜的政治環境。白宮持續呼籲降低利率，而美國財政部近期因應國債市場推出的措施，亦令財政政策與貨幣政策之間的互動更趨複雜。在通脹多年持續高於目標後，聯儲局的公信力正受到市場檢視。因此，市場將密切關注主席沃什能否以實際行動支持近期的鷹派言論。雖然他提出可能對貨幣政策框架作更廣泛調整，令市場對聯儲局未來反應機制產生不確定性，但其近期言論已清楚表明，恢復物價穩定仍然是當前首要任務，而9月份議息會議正是檢驗這項承諾的關鍵時刻。在投資觀點方，鑑於能源價格持續面臨上行壓力，該行預期美國抗通脹債券(TIPS)表現有望跑贏大市。短年期國債方面，德國國債(Bunds)的投資價值或較美國國債更具吸引力。外匯策略方面，較看好與美元相關性較低的貨幣組合，偏好順經濟週期或高息貨幣，並以低息貨幣作融資配置。整體而言，對投資者來説，更重要的問題已不再是下月美國國債孳息率將處於甚麼水平，而是投資組合應如何適應一個「資金不再免費」的新市場環境。 (SY)#安聯  #聯儲局  #沃什