鄧聲興看好協鑫科技(03800)轉型潛力 料四新業務曲線步入兑現期 目標價0.9元

香港股票分析師協會主席鄧聲興博士近日發表研究報告，看好協鑫科技(03800)的轉型潛力，認為其已非單純的光伏週期股，而是正朝「硅基＋鋰基＋碳基多材料平台」邁進。鄧聲興博士建議，該股目標價為0.9港元，止蝕價設於0.5港元。 報告指出，協鑫科技的核心邏輯在於其四大新增長曲線正由概念階段逐步進入兑現初期。同時，投資者關注到公司市賬率（PB）僅約0.51倍，低於淨資產值，提供了一定的安全邊際。 從財務表現來看，協鑫科技2026年上半年錄得收入57.77億元人民幣，同比微增0.7%。期內雖然錄得淨虧損20.81億元人民幣，但毛利率已由負12.2%收窄至負7.51%，其中多晶硅業務的毛虧更收窄38.1%，顯示減虧趨勢明確。 在新業務拓展方面，協鑫科技展現多元化佈局。其中，樂山20萬噸磷酸鐵鋰正極項目於6月投產後即實現盈利，其C16、C18及C10L三大規格已鎖定頭部客户訂單。尤其值得一提的是，公司採用的GCL-PHY鐵紅法相較濕法可減少48%碳排放，契合歐盟碳邊境調節機制（CBAM）的要求，有助於提升其產品的國際競爭力。 此外，協鑫科技在硅烷氣領域亦居全球領先地位，總產能達60萬噸，外銷量佔國內市場約四分之一，形成獨立於硅料週期的具高毛利現金流業務。在硅碳負極方面，其中試線已成功試車並向領先的電池製造商送樣。同時，其鈦鈣礦（亦稱鈣鈦礦）GW級產線運行穩定，組件效率高達30.23%，處於全球領先水平，更吸引了寧德時代、騰訊及淡馬錫等知名機構參與融資。公司的產品組合亦涵蓋高純電子級多晶硅、碳化硅及石英砂，已部分切入半導體與算力客户供應鏈，進一步拓寬了業務版圖。 在企業發展層面，市場消息指協鑫科技擬獲控股股東以不低於每股1.3港元的溢價，注入四川協鑫鋰電81.91%股權。此溢價較現價約高出一倍，將為集團的鋰電資產提供有力支持。 鄧聲興博士重申，協鑫科技的業務轉型正處於關鍵時期，其多元化材料平台的構建，配合新業務的逐步貢獻，有望為公司帶來新的增長動力。 （筆者為證監會持牌人士及並未持有上述股份）