中銀國際維持網易雲音樂「買入」評級 目標價削逾三成至200港元

中銀國際發表研究報告指出，網易雲音樂(09899)於2025年下半年的業績表現大致符合市場預期。儘管目前中國國內音樂行業的競爭格局日益激烈，該行對集團的長期發展仍抱持樂觀態度。分析師認為，網易雲音樂具備持續發掘差異化及高黏性年輕音樂用户羣長期價值的潛力，有助其在市場中保持競爭優勢。 基於上述判斷，中銀國際決定維持網易雲音樂「買入」的投資評級。然而，該行基於2026年17倍的經調整綜合市盈率進行估算，將其目標價下調32%，由原先的295港元大幅降至200港元。 報告進一步探討網易雲音樂的核心音樂訂閲業務。中銀國際預計，該業務將於2026年起逐步邁入一個新的過渡階段。屆時，業務增長模式將由單純依靠付費用户數的驅動，轉變為由付費用户數與每付費用户平均收入（ARPU）共同發力的「雙輪驅動」模式，預期有助於提升盈利能力。 此外，中銀國際微幅下調了集團2026至2027年度的整體收入預測1%。不過，該行維持了對核心音樂業務收入的預測不變，反映其對該核心板塊的信心。