野村證券報告：全球資本競爭白熱化 料推高中性利率

野村證券日前發表研究報告，深入剖析當前全球資本市場的激烈競爭態勢，並預期此現象將推高中性利率水平。該行指出，龐大的財政赤字、人工智能（AI）相關的資本開支、日益增長的國防開支以及各國積極推行的產業政策，均持續推動投資需求上升。 與此同時，受地緣政治緊張局勢及「去風險化」趨勢影響，全球儲蓄資金的流向變得更為審慎與挑剔。在需求上升而資金供給變得更具選擇性的背景下，無論是赤字經濟體抑或盈餘經濟體，均須提供更高的回報方能有效調動國內儲蓄並吸引國際資本，這直接導致中性利率走高。 報告進一步指出，在亞洲地區，資本盈餘經濟體與資本赤字經濟體之間的鴻溝正日益擴大。其中，韓國、日本、中國及新加坡等資本盈餘經濟體，相對更具優勢；而印度、印尼及菲律賓等資本赤字經濟體，則更容易受到資本流動波動和匯率波動的衝擊，其經濟增長對全球金融環境的敏感度也更高。這意味著這些赤字經濟體所能維持的經常賬赤字規模將顯著下降。 在當前「資本之戰」的時代，各國政府在政策權衡上面臨的難度亦將加劇。資本盈餘經濟體的政府需在「投資美國」與「投資國內」之間作出抉擇；而資本赤字經濟體的中央銀行，則不得不面對傳統上「不可能三角」的政策挑戰。野村證券分析，資本成本上升可能會擠壓對利率敏感的行業，並使得經濟增長與金融穩定之間的權衡變得更加頻繁和複雜。 針對此局面，野村建議亞洲各經濟體或需採取常規與非常規相結合的多元化政策應對措施，包括但不限於增加外匯儲備、實施宏觀審慎管理與資本流動管理，以及推出激勵措施以吸引更多資本流入。此外，抑制本國居民資本外流、要求保留出口收入，以及提高養老基金的「本土偏好」投資比例，亦可視為應對策略。該行強調，各國需積極吸引來源多元化的資本，以降低地緣政治集中度風險，從而在日益激烈的「資本之戰」中穩固自身經濟陣腳。