野村陸挺料中國7月CPI通脹回落至0.8% 料維持寬鬆貨幣政策

野村證券中國首席分析師陸挺指出，預計中國7月消費者物價指數（CPI）通脹將進一步回落至0.8%，主要受到食品價格下跌的拖累，同時能源及黃金價格上升對通脹的提振作用亦見減弱。至於生產者物價指數（PPI）通脹方面，野村預期7月將維持在4.1%水平。 市場消息指，國家發展和改革委員會（國家發改委）於7月初曾下調汽油零售價格每噸950元人民幣，與去年同期每噸105元人民幣的升幅形成鮮明對比。分析認為，此舉應可削弱能源價格對CPI籃子的推高作用。然而，投資者關注如果國際油價近期升勢持續，國家發改委不排除本月稍後會再次調整汽油價格。 對於PPI通脹，野村解釋全球油價回落，在很大程度上抵銷了去年同期較低的基數效應。數據顯示，布蘭特原油通脹已從6月的19.8%顯著下降至現時的0.5%。雖然7月首周布蘭特原油價格維持在每桶約70美元的「戰前」水平，但受地緣政治緊張局勢再度升温影響，至7月8日已升至每桶78美元。野村警告，若油價此強勁反彈趨勢持續，將對其目前的通脹預測構成上行風險。 回顧6月份數據，中國CPI按年升幅從5月的1.2%放緩至1.0%，略低於市場普遍預期的1.1%及野村原預期的1.2%。該行分析指，CPI升幅下降主要受外部因素影響，特別是全球石油和黃金價格於6月顯著回落。數據顯示，石油和黃金價格對整體CPI通脹的推高作用下降0.23個百分點，從5月的0.83個百分點降至6月的0.60個百分點。這意味著，撇除石油和黃金價格影響的核心CPI年漲幅大致保持穩定，約為0.4%。 至於6月PPI按年升幅則從5月的3.9%升至4.1%，與市場預期一致（市場普遍預期4.1%；野村預期4.0%）。此次上漲主要受低基數效應驅動，而隨著全球油價下跌，PPI環比通脹更轉為負值。在產業貢獻細分方面，野村估計石油相關產業（約佔PPI籃子的14%）在6月份推動整體PPI通脹率上升1.6個百分點，低於5月的1.9個百分點。 鑑於全球石油及晶片價格帶來的輸入性通脹壓力，野村曾於6月初將2026年CPI和PPI通脹預期分別從0.6%和1.0%上調至0.9%和2.5%。儘管此後油價一度回落至接近「戰前」水平，但地緣政治緊張局勢再度升温導致油價在7月8日大幅反彈。野村強調，其通脹預測在很大程度上取決於全球油價的波動軌跡，但剔除全球大宗商品價格及晶片價格後，核心通脹依然疲軟。 展望未來，野村預期中央政府在未來數月將維持寬鬆的貨幣政策，並增加財政支出以提振內需。然而，鑑於市場流動性充裕及國債收益率較低，野村維持今年不會降息或降準的預測。