踏入2026年，全球金融市場受到多重結構性因素影響，包括地緣政治風險持續升温、人工智能（AI）迅速發展，以至信貸市場部分領域壓力浮現等，正重塑投資者對風險、收益和資產分散的思維。在市場波動性加劇之際，傳統「股債配置」策略面臨挑戰，如何在風險與回報之間取得平衡，透過多元資產與靈活配置建立具韌性的收益組合，成為當前投資部署的核心課題。自中東地緣衝突爆發以來，政府債券市場波動明顯，反映投資者正重新評估通脹及貨幣政策前景。有關情況令人聯想到2022年能源衝擊推高通脹，迫使央行大幅加息。不過，今次的宏觀背景有所不同，勞動市場開始降温，疫後累積的超額儲蓄亦大致消化，限制了消費動力，令通脹再次深度固化的風險相對較低。
在此情況下，債券孳息率上升，逐步為投資者帶來更具吸引力的收入機會，尤其在企業債市場。然而，收益機會並非平均分佈，選擇質素仍是關鍵。
AI正持續重塑各行業。部分企業可透過AI提升效率與盈利能力，但亦有企業因商業模式受衝擊而面臨淘汰風險。這種分化已在軟件等行業中浮現，隨著競爭加劇、定價能力受壓，皆對估值構成挑戰。
與此同時，大型科技企業為支援龐大的投資與擴張計劃，持續增加發債規模，令信貸市場供應上升，進一步加大市場複雜性。私募信貸市場亦開始出現隱憂，部分借款企業更容易受技術替代及再融資風險影響，加上資訊透明度不一及贖回壓力增加，一旦市場情緒逆轉，波動可能迅速放大。
對債券投資者而言，這些變化突顯一個核心重點：發行人質素比過往任何時候都更為重要。因此，具備穩定現金流、實體資產及可持續商業模式的企業，較能抵禦經濟及科技衝擊；相反，過度依賴樂觀增長假設的企業，在環境轉差時將顯得格外脆弱。
在當前的全球債券市場中，收益型投資者可考慮以下三個方向：
首先，保持全球視野。美國、歐洲及新興市場均存在吸引收益機會，但驅動因素各異。美國受惠於能源自主；歐洲及亞洲對能源價格則更為敏感。新興市場更需審慎區分，例如部分拉丁和美洲國家或可受惠於商品出口，而亞洲部分經濟體則相對脆弱。
其次，專注信貸質素。孳息率回升意味投資者毋須為追求收入而大幅承擔信貸風險，在全球信貸市場中，不少高質素債券板塊已提供具吸引力的回報潛力，前提是風險評估必須嚴謹。
第三，妥善管理利率風險，並偏向較短年期債券。政府債市波動加劇，突顯在收益與價格穩定之間取得平衡的重要性。短年期債券在限制利率敏感度的同時，仍可提供合理收益。
在此背景下，百年歐洲資產管理公司荷寶投資管理（Robeco）最近將其環球債券收益策略引入香港零售投資者市場，提供一項具高度靈活性的環球信貸收益配置。該策略透過全球分散投資於美國、歐洲及新興市場的投資級債券及較高質素的高收益信貸資產，主動捕捉不同信貸市場的收益機會，在收益追求與波動控制之間取得較佳平衡，並於市場環境不確定的情況下，追求相對防守性的收益配置。
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（特約）
