摩根資產管理：內地首季GDP穩健增長 無迫切刺激需求 領先企業料持續受惠

摩根資產管理全球市場策略師周奐彤指出，內地今年首季國內生產總值（GDP）按年增長5%，在出口韌性及國內需求轉好的帶動下，中國整體經濟保持相對穩健的增長。她認為，這表明目前尚無迫切需要實施大規模刺激措施，同時亦降低了4月政治局會議轉向鴿派立場的可能性。 周奐彤觀察到，在當前市場局勢下，投資者情緒將在緊張時持續在「品質」與「流動性」之間搖擺，而在出現一線希望時則會進行趁低吸納。她建議投資者應著眼長遠，將市場回調視為佈局美股及亞太股市（尤其是中國股市）的良好時機。在選股方面，應重點選擇具備可捍衞的競爭優勢與經實證的執行能力，優先考量擁有明確定價能力或生態系統護城河，且在經濟週期中能保持資本支出紀律的企業。隨著市場風險偏好情緒改善，人工智能（AI）、半導體、量子計算、6G基礎設施、網路平台、綠色經濟及機器人技術等領域的領先企業預計將持續受惠。 深入分析首季經濟數據，中國經濟增長5%，較前一季的4.5%有所提升。這主要受強勁的出口及製造業活動驅動，然而內需表現則持續落後。其中，首季出口錄得14.7%的顯著增長，積體電路、電腦設備、汽車及船舶等產品表現尤為亮眼。此外，用於積體電路及機電產業的中間產品進口亦維持強勁，突顯中國在全球科技供應鏈中的關鍵地位。不過，3月份的出口增長較前兩個月有所放緩，市場分析指這可能由於去年同期提前採購活動所造成的高基數效應。摩根資產管理預期，未來數月出口增長將逐步回升。工業生產亦有所改善，大型製造企業產值按年增長6.1%，其中高科技產業表現領先市場。 相對而言，國內消費前景仍不明朗。首季零售額增長2.4%，但3月份增速放緩至1.7%。鑑於今年政府消費補貼規模縮減至2500億人民幣（相較去年為3000億人民幣），消費者支出可能持續面臨壓力。國內固定資產投資出現復甦跡象，按年增長1.7%，主要歸功於先進製造業的投資。然而，房地產投資仍持續拖累整體經濟成長。市場關注，去年為解決地方政府債務所做的努力，可能有助於改善企業現金流，進而支撐投資增長。 通脹回升亦是市場關注焦點。3月份消費者物價指數（CPI）按年上漲1%，生產者物價指數（PPI）按年上漲0.5%。這可能預示著PPI長期通縮的結束，對製造商的現金流和獲利能力具有正面影響。值得留意的是，通脹回升主要發生在上游產業，驅動力來自全球對AI基礎設施的需求以及國際油價上漲，而非國內消費需求。摩根資產管理認為，若要使通脹復甦得以持續，企業獲利的改善必須有效地轉化為更高的家庭收入。 強勁的出口增長凸顯了中國製造業與科技產業持續存在的競爭優勢。因此，政府正著重於結構性升級，而非大規模刺激措施。財政支持主要透過提前發行政府債券來穩定國內需求，而非實施廣泛的支出計畫。目前社會融資規模增速處於歷史低位，政府債券成為主要支撐來源，而對企業和家庭的貸款仍顯疲弱。該行強調，一個更均衡的經濟復甦將取決於企業盈利能力的持續改善，以及通脹週期的明確轉向。