快時尚平台SHEIN傳港IPO估值存疑 增長放緩成關注焦點

市場消息指，中國快時尚服飾銷售平台希音(SHEIN)最快下週三有望在本港啟動首次公開發行(IPO)計劃，目標集資最多28億美元，摺合約218億港元。儘管其潛在IPO估值已顯著下調至300億至400億美元區間，遠低於其私募市場巔峯時期的近1000億美元，但市場對於SHEIN在增長放緩、營運成本上升及市場環境變化下的估值合理性，依然存有質疑。 有多位曾參與SHEIN路演或審閲其近期財務報表的投資者表示，他們普遍認為SHEIN難以恢復至2022年融資輪、公司估值接近1000億美元時的增長水平。投資者指出，SHEIN的本質仍被視為一家供應鏈公司，其未來發展充滿挑戰。面對激烈的市場競爭，銷售增長有所放緩，其核心商業模式亦面臨壓力。儘管SHEIN管理層強調拓展自有品牌陣容為增長機遇，但投資者對此能否成為一條重要新增長途徑抱持疑問。 另有市場觀點認為，作為一家日益成熟的電商企業，SHEIN的IPO估值應反映出較為温和的增長前景。更有意見指出，其市盈率(P/E)水平或應為個位數，以更貼近其競爭對手Temu母公司拼多多的水平。 摩根士丹利一份報告估計，SHEIN的公允價值區間介乎390億至520億美元。該行參考了Inditex及H&M等同業對手的股價水平，並基於SHEIN的2027年預期獲利，按市盈率18至24倍水平計算得出此估值。 SHEIN目前最大的挑戰在於説服投資者，其增長速度的急劇放緩僅是暫時性現象，而非結構性問題。數據顯示，SHEIN的營收增長率從2023年的41.1%預計降至2024年的20.7%。 研究機構Coresight進一步預計，由於主要市場調整海關政策，這將推高SHEIN的營運成本並抑制市場需求，導致其今年營收增長率可能進一步放緩至約2%。該行同時指出，SHEIN預計將在全球其他地區大力拓展業務，並鑑於其即將進行的IPO，將努力限制成本轉嫁予歐盟消費者。