匯豐證券報告：美最高法院裁決影響關税收入 料強化美元走弱預期

美國最高法院上週五作出裁決，指前特朗普政府引用《國際緊急經濟權力法》(IEEPA) 對美國進口商品徵收關税屬非法。市場普遍關注此項裁決對美國經濟政策的影響，匯豐證券隨即發表研究報告，就美國政府財政、美元匯價、利率策略及多元資產策略作出詳細分析。 報告指出，美國財政部早前預期，2025年美國政府關税收入總額將達2640億美元，佔名目本地生產總值（GDP）的0.9%，顯著高於2024年的790億美元（佔GDP的0.3%）。理論上，倘若所有與《國際緊急經濟權力法》(IEEPA) 相關的關税收入最終被撤銷，美國財政部高達1750億美元或更多的關税收入或將受到影響。然而，美國財政部長貝森特在裁決公佈後不久已表示，預計2026年的關税收入將「基本上保持不變」，主因新關税將根據其他法律工具引入。 就美元走勢而言，匯豐證券認為是次裁決強化了該行對美元持續走弱的預期。報告解釋，雖然結果並非完全出乎意料，但美國政策的其他不確定性因素可能導致美元進一步承壓。例如，該行注意到美匯指數(DXY) 目前的水平低於相對收益率所反映的理論水平。 在利率策略方面，該行分析指，對美國公債的直接影響將主要來自財政管道。潛在的償債支出增加以及未來收入的減少，恐將加劇美國政府本已高企的財政赤字，繼而可能導致孳息率曲線陡峭化以及互換利差收窄。不過，報告預計短期內的市場波動可能較為温和。 至於多元資產策略，匯豐證券表示，美國最高法院對《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）關税的裁決並未改變該行對風險資產的建設性看法。相反，報告認為最高法院的裁決——若有任何影響的話——是略微積極的。這主要是因為《國際緊急經濟權力法》之外的其他法律選項在執行上靈活性較低，這在一定程度上降低了未來關税波動持續的風險。