匯豐維持古茗(01364)「買入」評級 惟下調目標價7%至25.8港元 擴店策略趨保守影響盈利預測

據匯豐環球研究報告指出，該行雖然維持內地茶飲品牌古茗(01364)「買入」的投資評級，但基於對其未來擴張策略及盈利預期進行調整，已將古茗的目標價下調7%，由原先的27.8港元降至25.8港元。 報告中提到，古茗的門店生產力表現超出預期，其第三季度同店銷售增長(SSSG)達到5%，顯著優於管理層此前預測的負5%，這充分印證了公司所實施的優化措施成效良好。然而，儘管門店經營效益提升，公司管理層近期已下調2026年的淨門店數量指引，從原來的1600家調整為1100至1200家。此策略轉變旨在優先推動門店升級及提升加盟商的盈利能力，並預計2027年開店速度將有所加快。 受上述管理層指引影響，匯豐環球研究亦相應調低了對古茗未來淨開店數量的預測，將2026年及2027年的淨開店預測分別從2000家下調至1150家和1250家。不過，這項調整所帶來的負面影響，部分被單店日均商品交易總額(GMV)預估值的上調所抵銷，該行分別將2026年及2027年的單店日均GMV預測提升了3%和4%。 在盈利預測方面，匯豐環球研究基於更為保守的擴張假設，下調了古茗的財務預期。報告預計，2026年下半年的收入和淨利潤將分別下調2%和4%，全年預測亦分別調降1%和2%。此外，該行更保守地假設2027年至2028年的擴張情況，因此將2026年至2028年期間的收入和淨利潤複合年增長率(CAGR)預測，均下調至11%。具體而言，這意味著古茗在2027年和2028年的淨利潤預測將分別下調6%和8%。