晨星維持騰訊(00700)公允價值預測780港元

晨星發報告指,維持寬護城河的騰訊(00700)公允價值預測780港元，該股目前市盈率為15倍,較晨星的公允價值估值折讓50%，該行認為其估值被嚴重低估。 騰訊近期的評論提供了自由現金流何時轉正的能見度，因為近期導致現金流出的部分是一次性支付的記憶體預付款，而非經常性支出。此外，這也為消費者AI產品經濟效益的早期線索，這些線索似乎比該行之前預想的更為有利。騰訊的AI建設不會持續燒錢，即使回報令人失望，下行風險也有限。自由現金流預計在2027年轉正，屆時將為更大規模的股票回購創造空間。騰訊正將大部分計算資源用於訓練其混元大型語言模型。因此，該模型應該會迅速改進，如果未能改進，可以將相同的算力出租給第三方，以快速收回巨額投資。儘管如此，該行仍認為，AI最大的長期價值在於應用程序（廣告、遊戲和微信AI助理），而非算力出租，因為這些應用程序擁有強大的網絡效應護城河，競爭對手的更優模型難以輕易取代。(JJ)