晨星首予老鋪黃金(06181)「無護城河」評級 料公允價值900港元

國際獨立投資研究機構晨星（Morningstar）發表最新研究報告，首次將高端黃金珠寶品牌老鋪黃金（06181）納入覆蓋範圍，並給予其每股900港元的公允價值預測。惟該行同時授予老鋪黃金「無護城河」（No Moat）評級。 晨星分析師指出，目前市場可能低估了老鋪黃金的長期營收增長潛力，導致其股價被低估。該行預計，在未來五年內，老鋪黃金的收入複合年增長率（CAGR）將達到24%。此一增長趨勢主要得益於其產品在中國日益壯大的富裕消費羣體中展現出強勁的市場吸引力，以及公司持續推動的海外擴張策略。然而，隨著其業務規模基數擴大及市場競爭加劇，晨星預期老鋪黃金的中期收入增長將逐步放緩至約5%。 針對「無護城河」的評級，晨星解釋指，儘管老鋪黃金在中國國內市場已建立廣泛的認可度，並逐漸與一眾知名奢侈品牌在高端消費市場上爭奪消費者心智，但考慮到其品牌聲譽累積歷史相對較短，該行認為老鋪黃金尚未建立起足以抵禦競爭的持久無形資產優勢。這也是其獲得「無護城河」評級的主要原因。 在盈利能力方面，晨星預期老鋪黃金有望維持穩定的毛利率水平。即使長期增長速度預計有所放緩，該行仍預期其毛利率將保持在40%的穩定水平，這得益於公司基於原物料成本的合理定價策略。此外，透過謹慎的精品店開設與門店升級改造計劃，晨星亦預計老鋪黃金將維持23.5%的穩定營業利潤率。