「新債王」岡拉克警示：美債避險光環恐消逝 下次衰退或引爆債務危機

有「新債王」之稱的DoubleLine行政總裁岡拉克（Jeffrey Gundlach）近日在一場活動上發出嚴峻警告，指美國下一次經濟衰退有機會引發債務危機，並導致長期國債孳息率顯著攀升。這項預測徹底顛覆了數十年來「經濟動盪時美債能充當避風港」的傳統投資觀點，引起市場廣泛關注。 市場分析指出，一旦美國經濟陷入衰退，聯儲局及財政部或被迫採取非常規政策應對。例如，聯儲局或會重啟「扭轉操作」（Operation Twist），透過買入長期債券以壓低長債孳息，甚至不排除進行主權債務重組，以減輕政府的財政壓力。 岡拉克進一步闡述，若經濟衰退來襲，政府的財政狀況將面臨極大審視。他估計，屆時預算赤字可能輕易達到國內生產總值（GDP）的12%，這將導致每年高達3萬億美元的利息支出，形容此等負擔根本無法持續。為應對未來利率上升的潛在衝擊，岡拉克透露其旗下基金目前專注配置低存續期資產。 儘管岡拉克的預測被視為較為極端，但亦反映了投資者對於固定收益產品能否有效分散風險的日益深切擔憂。近年來，短期衝擊所引發的通脹效應對債市造成沉重打擊，甚至在某些情況下導致債券與股票同時遭遇拋售。若下一次經濟衰退再次出現類似的通脹效應，將大幅限制中央銀行透過減息刺激經濟的政策空間。 岡拉克觀察到，自2020年以來，備受市場關注的相關性指標已出現瓦解，例如黃金與銅對美國國債孳息率的比率。他認為，這顯示市場格局已然轉變，預示長期利率將呈走高趨勢。同時，美元與美國股市之間過往的反向關係亦不復存在。他強調：「我們正在倒退，下一次經濟衰退將導致長期利率上升，而利率上揚的原因是衰退將引發債務危機。」 儘管岡拉克坦言，他對債券長端的悲觀情緒較一年前有所緩和，但他依然預期孳息率最終將會走高。他並推測，若債券市場拋售潮持續，美國當局或將出台更多政策幹預措施以抑制市場動盪。 他進一步猜測，如果長期國債孳息率持續攀升至6.5釐左右，當局便可能採取幹預行動。幹預方式包括聯儲局透過「扭轉操作」賣出短期債券、同時買入長期債券，以達到壓低長期利率的目的。另一種更為激進的選擇是重組國債，這將涉及削減未償債券的票息支付。岡拉克舉例説明：「你可以直接宣佈，所有票面利率高於1釐的國債，現在都變成1釐。利息支出一下子就能減少75%。」然而，他亦警告，此舉的後果將是激怒所有投資者，並可能導致美國在未來喪失其舉債能力。