晨星維持中國海外發展(00688)「低估」評級 料盈利能力有望回升

晨星公司近日發表研究報告，重申維持對中國海外發展(00688)每股19港元的公允價值估值，並指該股目前仍被市場低估。儘管報告中提及中國海外發展缺乏「護城河」，但分析師認為，公司的長期基本面假設大致保持不變，且市場持續低估了其在內地房地產行業中的領導地位，以及未來盈利能力回升的潛力。 回顧中國海外發展首季業績，公司收入按年增長1%，但由於交付單位的利潤率有所下降，期內營業利潤按年錄得27%的跌幅。然而，值得留意的是，受惠於富裕城市的需求旺盛，預售勢頭依然強勁，已簽約銷售額實現了11%的增長。晨星分析認為，目前的利潤率壓力屬暫時性現象。 分析指出，中國海外發展正積極透過在大型城市核心區域補充土地儲備，持續優化其資產品質。晨星預期，未來新項目的平均售價將會上漲，這將有力推動營業利潤率的改善，預計將從2025年的11.5%擴大至2030年的18.3%。公司穩健的土地投資策略，加上其房產銷售增長表現優於大多數內地開發商，反映了其在富裕地區購房者中建立了強大的品牌認知度。 此外，晨星認為中國海外發展將受惠於中國內地進一步的政策放鬆，包括近期深圳市放寬購房限制等措施。在土地儲備方面，中國海外首季土地出讓金支出約為人民幣21億元，相較去年同期下降至約10%。分析解釋，這主要歸因於年初優質土地供應有限。然而，公司穩健的資產負債表為未來幾個季度提供充足的空間進行土地收購，為業務發展奠定堅實基礎。