晨星維持快手(01024)目標價90元 「可靈」變現超預期惟投資礙盈利

獨立投資研究機構晨星發表報告，重申對中國領先短影片平台快手(01024)「無護城河」的評級，並維持其公允價值預測於90港元不變。報告指出，快手現時股價約為晨星估值的一半，或反映市場對其近期盈利表現的觀望態度。 晨星分析指，快手旗下「可靈」AI影片生成工具的研發及計算方面支出龐大，這項投資策略影響了集團近期的利潤率及自由現金流。數據顯示，快手第一季收入雖然錄得3%增長，但由於「可靈」相關的投資，當季經常性營業利潤按年下降33%。 然而，「可靈」的變現速度則超出市場預期。該工具的年化收入在今年3月已達到5億美元，較1月的3億美元有顯著增長。此表現已超越晨星先前對其2026年低於4億美元的預測，顯示市場對生成式AI影片工具有強勁需求。 儘管「可靈」展現出驚人的增長潛力，晨星強調，快手的投資價值目前仍主要取決於其核心的短影片廣告收入，而非生成式AI業務的潛力。分析師解釋，由於「可靈」目前的毛利率較低，且其用户留存率尚未經過長期驗證，這些因素使該行未能就其對快手長期股東價值的影響作出合理評估。 至於核心業務方面，快手第一季的廣告收入增長9%，基本上符合晨星對其未來五年增長的預期。市場消息指，此增長主要受惠於生成式推薦和競價模型的持續改善，為整體廣告收入貢獻了3至4個百分點。