招商證券國際上調智譜(02513)目標價至1600港元 維持「增持」評級

招商證券國際發表研究報告，調升人工智能公司智譜(02513)的目標價，由原來的1282港元大幅上調至1600港元，並維持其「增持」的投資評級。該行指出，智譜的商業化進展超乎預期，成為支持其估值上調的關鍵因素。 根據報告內容，智譜今年上半年的收入按年實現400%的驚人增長，展現其業務強勁的擴張勢頭。截至8月份，其應用程式介面(API)的年度經常性收入(ARR)已達到16億美元，印證了其商業化策略正加速落地並取得顯著成效。 招商證券國際分析認為，智譜在國內大模型公司中，憑藉持續快速的模型迭代能力，成功建立了最具競爭力的「智能-成本」帕累託前沿。報告特別提及，公司的GLM 5.3（定位於前沿智能）與GLM 5.3 Flash（主打普惠高性價比）兩款核心模型產品，已牢牢佔據不同的市場生態位，有效拓寬了應用場景。券商預期，智譜的ARR有望於年底進一步攀升至24億美元。此外，隨著算力乘數效應的發揮及毛利率的提升，公司「自我造血」的能力亦正逐步增強。 鑑於智譜強勁的營收增長表現，招商證券國際亦大幅調升其未來收入預測，並預計公司實現轉虧為盈的時間點，有望由原先的預期提前至2028年。不過，該行同時估計，智譜在2026年及2027年的經調整淨虧損，將分別約為34.22億元人民幣及12.06億元人民幣。