近期全球金融市場在多重利好消息刺激下展現強勁升勢，然而中港股市卻因內地監管政策收緊及產業結構差異，未能複製升浪，表現顯著落後於國際主要市場，其中恆生指數更於本週三（5月27日）創下5月份新低。 國際市場方面，美國總統特朗普於上週三（5月20日）晚間表示，處理伊朗問題已進入「最後階段」，伊朗亦透露正審查美方停火方案，市場對「美伊大戰」的憂慮瞬間降温。受此消息影響，國際油價自高位急挫近6%，成功解除市場對「高油價引發惡性通脹」的警報。此外，美國國會達成協議避免政府停擺，加上英偉達（美: NVDA）公佈優異業績，徹底粉碎市場此前的「AI泡沫論」，共同刺激美股於上週三晚見底V型急彈，道指、標普500及納指100均錄得可觀升幅。 繼微軟（美: MSFT）及谷歌（美：GOOGL）於4月底承諾擴大AI資本開支後，英偉達（美：NVDA）的頂級財報與強勁現金流進一步強化了市場對AI產業的信心。自上週四（5月21日）起，全球資金瘋狂搶籌亞洲硬件供應鏈，帶動台灣股市由獨攬晶片代工與先進封裝的台積電（台：2330/美：TSM）獨力拉上歷史新高。日本股市亦迎來宏觀與個股雙重利好，一方面受惠美伊地緣政治危機解除，通脹焦慮緩解；另一方面，受OpenAI上市消息刺激，權重股軟銀集團（日：9984）狂飆領漲，推動日經指數再創新高。 本週二（5月26日）傍晚，瑞銀（美: UBS）破天荒大幅調升美光科技（美: MU）目標價，為全球記憶體晶片狂潮再添利好。此舉直接刺激南韓高頻寬記憶體（HBM）雙雄SK海力士（韓：000660）與三星電子（韓：005930）暴漲並觸發熔斷機制，使得台、韓、日三大市場的升勢強勢延續至本週三（5月27日），全面啟動亞洲半導體鐵三角的估值重估。 相比之下，中港股市上週四（5月21日）表現卻大相徑庭。兩地大盤雖受中東局勢轉機及美股飆升刺激而裂口高開，但由於市場缺乏「硬科技晶片股」支撐，升幅本已受限。午後盤中，市場傳出中證監將「嚴查AI異動」及「量化加徵印花税」的消息，市場情緒隨即急轉直下，引發嚴重恐慌性拋售，恆指最終「高開低走」，急插跌穿250天線（牛熊分界線），收報25,386點。 儘管經歷監管傳聞的短暫衝擊，中港股市於上週五（5月22日）迅速迎來修復式反彈。市場一方面受惠於美伊局勢據報達成和平協議「最終草案」的宏觀利好，另一方面內地發改委及時向市場釋放極強的維穩信號，重申國家將持續大力扶持核心AI產業。此外，重磅藍籌股聯想集團（00992）業績強勁，多重利好共振下帶動恆指反彈219點，最終收報25,606點，成功穩住短期陣腳。 然而，在佛誕假期後、本週二（5月26日）復市的港股未能複製美、日、台、韓股市的破頂升浪，全日僅在250天線（約25,600點）附近窄幅震盪，並於本週三（5月27日）跌勢加深，明顯跑輸亞洲鄰國與美股。市場分析指出，中港股市顯著跑輸的主因在於產業結構錯配。美、日、台、韓股市由美光、台積電等「半導體硬件鏈」主導，能直接兑現全球AI紅利；相反，中港股市以「互聯網平台與軟件」為主，缺乏硬件晶片股託底，導致外部利好被同時升級的內部監管完全對沖。 本週三（5月27日）早段，新任聯儲局主席的「極鷹」立場推升加息預期，美債息率高位反彈令港美息差擴闊，限制了本港市場流動性，導致「北水」持續撤退。與此同時，中證監嚴查AI與半導體炒風正式發酵，交易所向多間概念股發出問詢函。疊加八部委嚴打非法跨境炒股，迫使過去利用灰色渠道進行跨境資產配置的境內互聯互通資金，為規避監管而雙向急撤，引發中港兩地大盤共振拾級而下。及至下午，香港證監會持手令突擊搜查建銀國際與中信建投國際，扣查大批文件以調查股票發行違規。這場針對中資投行的合規風暴迅速破壞市場人氣，多頭資金在尾市加速離場。在息差擴闊、跨境資金抽離及中資投行突遭搜查的三重利淡共振下，中港股市震盪加劇，恆生指數低見25,258點，創下5月以來的新低。 耀才證券銷售客户服務部高級經理陳偉明分析指出，美伊停火談判傳出進展順利，加上AI晶片股繼續狂飆，美國三大指數（道指、標指及納指）於本週三（5月27日）繼續破頂。相反，香港市場仍然觀望監管機構打擊跨境證券及資本炒作的行動，加上北水近期持續抽資，恆指跌勢似未見喘定。
