施羅德投資：美債息衝破5釐非棄股理由 籲投資者審視相對估值及盈利前景

近期美國聯儲局加息動作頻頻，加上美國10年期國債孳息率曾衝破5釐水平，創2007年以來新高，市場對固定收益資產的吸引力大增，引發投資者對股市投資價值的熱烈討論。施羅德投資環球股票投資總監兼亞太區可持續發展主管鄧鎧俊表示，債息高企並非推翻投資股票的理由，但投資門檻確實有所提高。 鄧鎧俊指出，當前股票盈利收益率與債券孳息率的差距收窄，令固定收益資產顯得更具吸引力。面對美國國債每年或提供5%的收益，不少投資者疑問是否仍值得承受股市波動。然而，回顧過去155年的歷史數據，美國股票每年平均跑贏政府債券4.8個百分點，顯示股票投資者普遍能因承擔風險而獲得回報。不過，他亦承認，入場時機的重要性不容忽視，歷史上亦曾出現政府債券表現優於股票的十年期。 關鍵在於相對估值。鄧鎧俊解釋，當股票盈利收益率相對債券孳息率偏高時，即股票相對「便宜」時，其跑贏債券的幅度通常更大。雖然目前該息差處於偏低水平，引發增持政府債券的考慮，但鄧鎧俊強調，息差偏低不必然意味著股票未來表現遜色。歷史上不乏股票憑藉強勁盈利增長而持續跑贏的時期。有分析指，美國企業盈利今年預計將增長32%，儘管預期2027及2028年將放緩至16%，但仍屬健康水平。他認為，只要這些盈利預期能夠兑現，投資股票的理據依然成立。 他進一步指出，人工智能（AI）相關投資是近期及預期盈利增長的主要動力。因此，投資者必須仔細判斷這些AI投資及其衍生的收益能否達到市場的高度期望。對於息差為何收窄，鄧鎧俊分析指，政府債券孳息上升的原因，包括財政赤字擴大、通脹憂慮以及地緣政治不明朗推高期限溢價。換言之，息差偏低有一部分是反映債券持有人所面對的風險上升，而非僅僅因為股票過於昂貴。 股票雖然同樣受上述風險影響，但在某些情況下其應對能力較強，通脹便是最明顯的例子。當成本上升時，企業可以調高售價以轉嫁成本，而債券的票息卻分毫不變。因此，投資者應從整個投資組合的角度審視通脹風險，而非逐個資產類別分開看待。 至於應持有哪一類股票，鄧鎧俊建議，美國以外的股票估值相對不那麼昂貴，且市場普遍預期這些地區的盈利增長將會追上來。對於擔心AI投資持續性的投資者而言，價值股可作為一種對沖工具，同時仍保留分享股市升幅的機會。 總括而言，施羅德投資認為，債息上升並未推翻投資股票的根本理由，只是提高了入場門檻。投資者應認真評估其投資組合在不同未來情境下的表現，並確認所能承受的結果範圍。