香港股市在過去兩星期呈現先急升後整固的波動行情。耀才證券銷售客户服務部高級經理陳偉明分析，恆生指數在2026年11月5日高見24,871點後，已極大機會見短期頂部，短期上升空間有限。他建議投資者應候高部署認沽期權（Long Put）以對沖潛在風險。 **首階段急升：內外利好因素匯聚** 回顧過去兩週，恆生指數自10月29日低見22,928點後，展開連續五個交易日的升勢，六個交易日內累積上升1,943點，至11月5日衝高至24,871點，收報24,796點。市場分析指出，此波升浪明顯跑贏外圍市場，主要受惠於內地穩市政策及美國政局變化引發的資金輪動。 宏觀層面，美國聯儲局於10月29日凌晨維持利率於3.75釐至4釐不變，然理事庫克（Lisa Cook）與克利夫蘭聯儲銀行長哈馬克（Beth Hammack）同時投下加息反對票，此為1992年以來首次。主席沃什（Kevin Warsh）亦表明通脹仍未受控，並宣佈明年起減少投票會議。消息一度推高10年期美債息至5.049%，港股當日雖受壓低見22,928點，但沽壓隨後耗盡見底。 美股方面，10月30日凌晨受Alphabet（美:GOOG）、亞馬遜（美:AMZN）資本開支憂慮及英特爾（美:INTC）季績遜預期暴跌28.58%拖累，主要代表全球半導體產業鏈的費城半導體指數急瀉7.20%，觸發外資開始撤離海外晶片股尋找避險資產。同日下午，中共五中全會閉幕公報定調全面提振內需，加上友邦保險（01299）季績勝預期，港股在日、台、韓股市全線下跌之際逆市升335點。 進入11月初，內地金融三部門於週末開會穩市。中國人民銀行於11月2日盤後宣佈啟動第三次逾1,000億元人民幣互換便利（SFISF）操作，並將股票回購增持再貸款利率下調至1%。11月3日，內地6隻核心寬基ETF成交額集體突破百億元人民幣，人行行長潘功勝同日在全國人大會議重申鞏固穩市機制，確立政策底部。 國際局勢亦有助市場氣氛，11月2日晚傳出美伊外交談判進展，紐約期油單日跌逾7%，數日內回落至86.85美元，有效紓緩全球通脹壓力，刺激美股道指於11月4日飆升1,569點，10年期美債息回落至4.814釐。 美國中期選舉結果顯示，民主黨重奪參眾兩院及德州等算力大州州長席位。有市場聲音認為，民主黨州長或威脅凍結AI數據中心審批以遏抑電價，迫使外資大舉撤離美、日、台、韓晶片供應鏈，轉投不受美國電力監管影響的香港互聯網平台股。受此等多重利好因素帶動，11月5日恆指成功升穿24,000點，觸發淡倉止損盤平倉，大市單日急升877點至24,871點，成交額增至3,566億元。 **次階段整固：資金迴流與宏觀壓力** 然而，自11月6日至11日，港股轉入24,268點至24,740點的472點區間內窄幅拉鋸。陳偉明指出，核心原因在於跨國資金重新流回海外算力硬件股，以及美元美息再度抽緊離岸流動性。 11月5日晚，受州級數據中心凍結憂慮及高通指引遜色打擊，美股費城半導體指數暴瀉12.25%，觸發11月6日南韓股市熔斷（跌6.02%）及日經指數跌破6萬點（跌5.96%）。港股受連升五日後的獲利盤壓抑，回吐315點。隨後美、日、台、韓科技股在恐慌低位見底。11月6日晚，美國公佈10月新增非農職位達16.5萬個、失業率降至4.1%，消除經濟衰退憂慮，帶動美股晶片股反彈。11月9日，輝達/英偉達（美:NVDA）因行政總裁黃仁勳遭董事會調查逆市跌逾4%，資金輪動至美國超微（美:AMD）及博通（美:AVGO），推高費城半導體指數升6.85%。 同期，內地公佈10月CPI放緩至0.7%、PPI升至5.7%。摩根士丹利下調美團（03690）目標價至90元並唱淡電商低增長，導致美團股價下跌6.5%，拖累港股高開低收。11月10日晚，美國公佈10月整體CPI按月升0.4%、核心CPI升0.3%均超預期，聯儲局理事沃勒（Christopher Waller）提出12月可能加息半釐，理事鮑曼（Michelle Bowman）亦警告今年AI相關債務將破8,000億美元，推高10年期美債息重返5.000%、美匯指數衝向102.96。 不過，雲端算力商CoreWeave（美:CRWV）公佈第三季營收增168%並上調指引，加上OpenAI季收破百億美元及Anthropic推進上市，美股在翌日全面上升，費城半導體指數再漲5.66%，日、台、韓股市亦反彈1.3%至3.6%。隨著AI泡沫疑慮緩解，外資從港股獲利了結並迴流美、日、台、韓晶片股；港股內部資金則撤出受電商放緩及美國議員施壓收緊AI晶片限制拖累的科網平台股，例如騰訊、美團、阿里，轉投受惠國產替代的中芯國際（00981）、長飛光纖（06869）及大模型股（智譜、MiniMax）。 11月11日晚，恆指夜期再跌171點，收報24,107點，重新下試24,000點關口。此主要受美匯指數逼近103關口抽緊離岸港元流動性、伊朗強硬表態令油價反彈逾1.4%，以及市場觀望重磅科網股業績等多重因素影響。 **後市展望與投資策略** 展望未來一星期，港股走向將取決於四大關鍵事件：包括11月13日美國10月PPI通脹數據、11月16日中國10月工業、零售及投資數據、11月18日盤後騰訊（00700）第三季業績（市場尤其關注其約660億元人民幣單季AI資本開支對現金流及盈利的影響），以及11月18日至19日舉行的中美「習特會」（焦點在於美國對華先進AI晶片出口管制與關税談判）。 綜合技術走勢與資金面，陳偉明認為港股極大機會已於11月5日的24,871點見短期頂位，短期上升空間有限。在美債息重上5釐、美匯逼近103關口抽緊流動性，以及外資迴流海外晶片股的背景下，未來一星期恆指傾向反覆向下尋底，不排除跌穿24,000點心理關口並下探23,800點（本輪升浪回調一半的技術支撐區），惟受內地穩市政策託底，跌穿後料有買盤承接。 策略上，陳偉明建議持有ATMXJ等科網平台正股的投資者，可考慮利用股票期權備兑認購期權（Covered Call）策略，逢反彈沽出（Short Call）12月等價期權，趁業績及峯會前引伸波幅偏高收取期權金，以對沖正股下跌風險及賺取時間值。進取投機者，則可考慮在恆指反彈至24,300點以上阻力區時，小注買入（Long Put）11月到期、價外600點的恆指認沽期權（行使價約23,700點），以有限成本捕捉跌穿23,800點的下跌浪，並須嚴控注碼及在達標時分段止賺，以規避時間值損耗。
