瑞銀：中國AI模型成本效益稱冠 同業毛利健康具競爭力

瑞銀證券中國互聯網行業分析師熊瑋最新研究指出，中國人工智能（AI）模型憑藉顯著的成本優勢，正逐步獲海外企業廣泛採用，在全球AI市場中展現出強勁的競爭力。 熊瑋分析指，部分中國龍頭AI模型的訓練成本僅為海外領先模型的約十分之一，而其平均定價亦僅相當於海外同類模型的10%至20%水平，突顯其在成本效益方面的壓倒性優勢。 市場普遍關注價格競爭是否會擠壓利潤空間。對此，熊瑋強調，中國AI模型的定價策略並非基於激進的價格補貼或廠商大幅讓利。她指出，儘管定價較低，中國模型仍能實現相對健康的毛利率，未被壓至不合理水平。例如，中國AI模型在API業務方面的毛利率介乎20%至40%，雖然略低於美國同業，但仍屬穩健範圍，這充分反映了中國模型在推理階段的成本結構優勢。 談及中國模型能維持低成本的原因，熊瑋進一步解釋，這主要歸因於其在架構設計及圖形處理器（GPU）使用效率上所展現的大量算法創新，有效降低了模型訓練所需的計算成本。此外，中美模型開發商在研發策略上亦存在差異：美國同業投入較多資源於前沿探索及實驗性研究，導致研發成本相對較高；相比之下，中國廠商在此方面的開支比例則較低。 另一方面，模型訓練路徑的設計理念也是關鍵因素之一。美國模型廠商在設計時，更側重於絕對效能的極致提升；而中國模型廠則更注重效能提升與成本效率之間的平衡，這在一定程度上亦與國產算力存在的客觀限制有關。 展望未來，投資者關注美國AI龍頭公司預計於今年稍後時間的上市計劃。熊瑋認為，待海外模型公司正式公開招股後，全球AI模型行業將逐步形成一個更具整體性的板塊。她預期，這將對中國上市模型公司的股價產生影響，原因在於屆時投資者將不僅能對中外模型公司進行橫向比較，亦能在交易中更清晰地尋找這些公司相對應的估值區間，從而促使市場對AI板塊的價值評估趨於成熟。