瑞銀下調招金礦業(01818)目標價至20港元 盈利質量疲弱維持「中性」評級

瑞銀發表研究報告指出，輕微下調招金礦業(01818)目標價5%，由原先的21港元降至20港元，並維持其「中性」投資評級。該行分析指，此調整主要考量招金礦業第三季業績表現疲弱，加劇了市場對公司2026年上半年兩宗礦難事件可能持續影響營運的憂慮。 報告續指，礦難事故對招金礦業的自產礦山產量構成持續壓力，同時亦推高了單位生產成本，這將對其盈利質量構成不利影響。鑒於公司最新的營運狀況，瑞銀已相應下調招金礦業2026年及2027年的盈利預期，分別削減13%及5%，並同步調整目標價。 回顧招金礦業第三季業績，公司錄得歸屬於股東的淨利潤為3.91億元人民幣，按季大致持平。儘管此盈利水平落在瑞銀及市場普遍預期的3億至5億元區間內，但其盈利質量偏弱的問題，卻進一步引發投資者對2026年上半年礦難事故可能帶來長期營運挑戰的關注。一般而言，健康的盈利質量應源於穩定的核心業務表現，而非一次性或非經常性項目。 期內，招金礦業的自產黃金產量為1.5噸，而銷量則達到2.2噸，這意味著約有0.7噸的庫存得到消耗。瑞銀估計，公司第三季的單位生產成本可能已超過每克450元人民幣，顯示其面臨的成本壓力仍然較高。值得留意的是，公司第三季的投資收益由負轉正，主要反映期內黃金相關股票市場出現反彈。至於歸屬於少數股東的淨虧損為8,500萬元人民幣，瑞銀認為這主要是由於旗下早子溝金礦及其他非自持金礦於該季度錄得虧損所致。