交銀國際下調雲頂新耀(01952)目標價至63元 維持「買入」評級

交銀國際發表研究報告，將雲頂新耀(01952)的目標價下調至63港元，同時維持其「買入」的投資評級。該行指出，由於市場環境變化及產品研發進度考量，將雲頂新耀2026年至2028年的營收預測分別調整為增長10%、下跌10%及下跌8%。 儘管目標價有所調整，交銀國際仍對雲頂新耀的發展前景抱持信心。該行強調，莫德納(Moderna)與默克藥廠合作開發的個人化mRNA腫瘤疫苗在臨牀上取得成功，突顯了雲頂新耀在mRNA平台上的策略佈局具前瞻性。雲頂新耀的mRNA平台具備多項優勢，包括：
1. **AI賦能分子設計：** 公司自主研發的AI演算法，能將蛋白表現量較早期商業系統提升近五倍，顯著提高研發效率。
2. **專有LNP遞送平台：** 其獨家L41 mRNA LNP在臨牀前研究中展現出更優異的療效，並有望降低藥物蓄積帶來的潛在風險。
3. **全流程自主生產能力：** 位於嘉善的生產基地，能夠在6至8週內完成個人化疫苗的製備，確保供應鏈的靈活性與效率。 目前，雲頂新耀已針對個人化、通用現貨型及免疫調節腫瘤疫苗進行全面佈局，同時亦積極開發in vivo CAR-T產品線。其中，針對晚期實體腫瘤的EVM16項目，其Ia期研究者發起臨牀試驗(IIT)初步結果顯示，9名患者中有8名出現T細胞應答，並觀察到1例經確認的部分緩解(cPR)及2例疾病穩定(SD的情況)，初步安全性和耐受性良好，為後續研究奠定基礎。 展望未來，交銀國際認為雲頂新耀在未來一年內有多個潛在催化劑值得投資者關注，包括：
1. **個人化腫瘤疫苗EVM16：** 預計將於2026年底或2027年上半年在美國及中國遞交新藥臨牀試驗(IND)申請；2027年上半年讀出Ia期第一部分數據；2027年下半年則會公佈Ib期一線維持治療部分的數據。
2. **腫瘤相關抗原疫苗EVM14：** 計劃於2027年上半年啟動合併免疫IIT入組；同年下半年公佈美國免疫合併治療的劑量爬坡數據。
3. **其他管線進展：** 免疫調節腫瘤疫苗EVM15擬於2027年上半年或下半年在美國及中國遞交IND申請；in vivo CAR-T產品EVM18亦正推進中美兩地的IND申報工作。 此外，該行亦提醒市場需密切留意莫德納(Moderna)未來在更多實體瘤領域的探索，以及其在黑色素瘤治療中更長期的臨牀數據，這將為mRNA腫瘤疫苗的整體發展提供更多參考。