周大福（1929）首季業績不如預期 多家投行下調目標價

珠寶首飾股周大福（1929）在2025財年首季的業績表現令人失望，導致多家投資銀行對其目標價進行了下調。美國銀行將周大福2025財年的盈利預測下調了8%，主要是因為年初至今的同店銷售趨勢不如預期，加上零售網絡關閉的數量超出預期，將周大福的目標價削減了15%，由10.9元降至9.3元，並維持中性評級。高盛也指出，與同行六福（0590）相比，周大福在首季的表現顯示出其零售網絡的優化過程，而在內地淨關閉91個零售點的情況被視為負面驚喜。此外，管理層提到金價在7月再次上升至歷史高位，這引發了市場對黃金購買的觀望情緒。

另一方面，恒地（0012）旗下的零售業務恒發（0097）也發出了盈利警告，預計2024年上半年將錄得約6900萬元的虧損，較2023年上半年的1800萬元虧損大幅擴大。恒發表示，預期虧損的主要原因是出境旅遊及跨境消費和購物的增加，導致其零售額出現下滑。

受2025財年首季內地及港澳市場銷售疲軟的影響，周大福的股價在開市後即出現急挫，曾低見7.3元，跌幅達7.7%；全日收報7.39元，跌幅為6.57%，成交量為1.6億元。恒發則在昨日無升跌，收報0.124元。

美國銀行指出，預計在金價波動及宏觀經濟形勢疲弱的背景下，周大福的銷售將持續受到壓力，重申對周大福的「中性」評級。該行提到，周大福的歷史平均市盈率為19倍，但2025財年的市盈率僅為10倍，顯示出其估值仍然偏低，加上公司擁有強勁的資產負債表及股息收益率，應能為股價提供一定的支持。

高盛則表示，鑑於市場形勢多變，周大福的管理層認為在當前持續的宏觀不確定性下，難以提供任何有意義的2025財年上半年或全年指引。不過，該行重申上半年核心營業利潤率的正面擴張，主要得益於毛利率較高的定價黃金產品在首季的銷售佔比由去年同期的5.7%上升至15.8%，加上30億元的黃金貸款未實現對沖虧損的情況得以扭轉。儘管如此，該行認為仍需等待周大福的門市網絡優化和品牌升級計劃的更多執行結果，因此維持周大福的「中性」評級，目標價為10.5元。

中信里昂則指出，周大福首季在內地及港澳的同店銷售增長疲弱，按年分別下跌26.4%及30.8%，而7月份的趨勢與首季相似，這意味著該行將下調對公司2025財年同店銷售增長及盈利能力的預測，並維持周大福的「持有」評級，目標價由9.2元降至7.5元。