瑞銀調低中國中免(01880)目標價 重申「買入」評級 料後期純利增長或加速

瑞銀發表最新研究報告，指出下調中國中免(01880)的目標價10.2%，從原來的90.73港元降至81.51港元，但同時重申對其「買入」評級。此舉反映市場對其業務前景的最新評估，尤其是在不同業務板塊調整後的展望。 該行同時下調公司2026及2027年度每股盈利預測1%，主要基於多項業務預期調整。一方面，受上海國際機場免税商品營運商更換的影響，瑞銀調低了機場免税商品收入預期。另一方面，由於線上業務折扣率出現變化，線上免税商品銷售額預期亦同步下調。 然而，瑞銀對中國中免在海南市場的表現則維持樂觀。該行維持對海南免税商品銷售額在2026及2027年度錄得逾20%增長的預期，顯示其對該市場的信心。此外，考慮到海南競爭格局的改善以及產品組合持續優化，瑞銀上調了中國中免的淨利潤率預期，預期其盈利能力有望進一步提升。 瑞銀分析指出，若中國中免能維持現有的銷售策略，並將2026年第一季的淨利潤率保持穩定，隨著未來數季的同比基數降低，其淨利潤增長有望加速，為投資者帶來正面訊號。 回顧中國中免今年首季業績表現，期內收入按年僅增長1%，遜於瑞銀早前預期。然而，公司在淨利潤方面表現亮眼，錄得23.5億元人民幣，按年大幅增長21%，基本符合市場預期。更值得注意的是，公司首季淨利潤率達到13.9%，按年顯著提升2.3個百分點，超出該行先前預期。儘管去年同期基數較高，公司仍能實現利潤率的穩健增長，顯示其經營效益有所改善。 該行進一步分析指，首季收入僅按年增長1%，主要歸因於機場及線上業務銷售額按年可能下跌逾50%，而海南銷售額則實現約25%的按年增長，有效彌補了部分跌幅。至於淨利潤率的顯著改善，則主要受惠於公司審慎的折扣策略，以及更側重於高檔奢侈品銷售的策略，這些舉措有效提升了整體的毛利率水平。