騰訊與阿里巴巴力撐雲跡科技：香港「18C」新星的機遇與挑戰

隨著北京雲跡科技（雲跡）近日通過香港交易所的上市聆訊，這家專注於多功能模組機械人產銷的公司即將在港股市場掀起波瀾。雲跡的機械人產品被譽為「科幻實用」，但過去的財務表現顯示公司尚未實現盈利。不過，騰訊控股（0700）、阿里巴巴集團（9988）、聯想集團（0992）及攜程集團（9961）等知名股東的持續支持，為雲跡的未來發展提供了強大背書。

雲跡原計劃於2022年在上海科創板上市，但今年3月轉向香港市場。公司最新計劃發行不超過1259.3萬股，由中信証券及建銀國際擔任聯席保薦人。根據公司資料，雲跡是中國機械人服務智能體市場的最大參與者，該市場預計將從2020年的18億元增長到2029年的135億元，年均複合增長率達到29.3%。這一增長趨勢主要受益於AI技術的進步及政府的政策支持。

雲跡的YJ-機械人包括「UP」系列及「格格」系列等產品，這些產品以模塊化設計著稱，適用於多種場景，特別是在酒店行業，已成為雲跡收入的主要來源。然而，值得注意的是，雲跡的產品收入集中性極高，今年首5個月93%的收入來自酒店應用場景，這也使其面臨市場需求變化的挑戰。

從財務表現來看，雲跡的收入雖然有所增長，但仍未能抵消高昂的行政和銷售成本。公司毛利率的提升主要來自於銷售成本控制，而非產品價格議價能力的增強，這顯示市場競爭激烈迫使其降價。中國機械人市場的分散結構使頭部企業的定價能力受到限制，這對雲跡的盈利模式提出了更高的要求。

雲跡科技的上市計劃正值港股市場面臨地緣政治緊張及利率上升的因素影響，市場波動性增加，投資者對科技類股票的風險偏好有所改變。香港股市目前的市盈率平均值在10至12倍之間，低於歷史平均水平，這意味著雲跡需要在上市後快速證明其商業模式的可行性，以吸引更多投資者。

作為一家特專科技公司，雲跡的輕資產模式是其一大優勢，依賴OEM供應商進行生產，可以降低資本開支。然而，這也使公司在供應鏈上承受更多的風險。雲跡若能在不斷變化的市場中保持技術領先地位，並擴展海外市場，未來的增長潛力不可小覷。投資者需密切關注其在市場份額、產品創新及國際化進程中的動態表現。