特斯拉與SpaceX整合憧憬升温 投資者聚焦馬斯克AI科技版圖整合潛力

近期市場對電動車巨擘特斯拉（Tesla，美：TSLA）與馬斯克（Elon Musk）旗下另一太空探索科技公司SpaceX可能進行整合的揣測甚囂塵上。投資者憧憬，若兩大科技企業最終「合體」，特斯拉將不再僅限於電動車製造商，而是蜕變為一家橫跨電動車、自動駕駛、火箭發射、衞星互聯網、人工智能模型及晶片製造的綜合性科技巨擘。儘管特斯拉股價今年累計下跌約14%，但在SpaceX完成歷來最大規模首次公開招股（IPO）後，特斯拉股價走勢卻未隨SpaceX回落，一度重上400美元水平，反映市場正將部分估值想像寄託於兩者未來的整合可能。 過往多年，在SpaceX上市前，特斯拉一直是公開市場投資者參與馬斯克科技版圖及捕捉所謂「馬斯克溢價」的主要渠道。Roundhill Financial行政總裁Dave Mazza曾指出，特斯拉是投資者進入馬斯克生態圈的唯一公開市場途徑。然而，隨著SpaceX成功上市，投資者現已擁有另一個直接參與馬斯克旗下人工智能、衞星互聯網及太空發射業務的公開市場選擇。 表面上，特斯拉與SpaceX的業務範疇看似截然不同，前者聚焦電動車、自動駕駛及人形機械人，後者則專注於火箭發射、衞星網絡及火星探索。然而，市場分析普遍認為，兩家公司的核心連結點實則在於人工智能（AI）及算力基礎設施。SpaceX於今年2月吸收了負責Grok聊天機械人及社交平台X母公司的xAI。此後，SpaceX又與特斯拉合力推進名為Terafab的晶片製造合營項目，種種跡象均顯示馬斯克旗下的公司正逐步深化在人工智能、晶片及計算基礎設施方面的合作。對投資者而言，此番整合不單是簡單地將電動車與火箭結合，更關鍵的是將自動駕駛數據、人形機械人技術、衞星網絡、人工智能模型、社交平台數據及晶片製造能力匯聚於同一個上市架構之下，潛力巨大。 儘管前景誘人，這項潛在的整合方案仍面臨多重挑戰。特斯拉目前市值約1.5萬億美元，而SpaceX在週一收市時的市值約為2萬億美元，儘管較一週前的2.6萬億美元有所回落，但其估值仍高於特斯拉。任何合併方案都可能牽涉龐大的換股安排、股權攤薄效應以及股東批准等複雜問題。Morningstar分析員Seth Goldstein指出，若SpaceX的估值倍數遠高於特斯拉，特斯拉股東恐未必願意以高價換入SpaceX股份。不過，若SpaceX股價未來進一步回落，並趨近Morningstar對其的合理估值，交易阻力或會隨之降低。值得留意的是，SpaceX上市後股價升勢迅速消退，連跌多個交易日，週一更曾大跌16%，單日市值蒸發約4000億美元，成為全球股市史上第二大單日市值蒸發紀錄，僅次於英偉達（Nvidia，美：NVDA）去年單日蒸發約5900億美元的紀錄。 市場對於兩家公司最終合體的時間表仍存在分歧。Wedbush分析員Dan Ives樂觀預期，特斯拉與SpaceX於明年合體的機會超過80%。Oppenheimer分析員Timothy Horan亦認為兩企最終會整合，但他同時提醒馬斯克未必會急於採取行動。相較之下，DataTrek Research共同創辦人Nicholas Colas則較為審慎，他指出SpaceX的上市文件並未提及潛在合併事宜，加上SpaceX剛完成上市集資，而特斯拉亦未有足夠現金輕鬆消化如此龐大的交易，因此預計短期內未必會出現正式的交易。 若最終兩家公司未能成功整合，特斯拉股價或將失去部分市場想像空間。Roundhill Financial行政總裁Dave Mazza表示，SpaceX上市後，投資者已擁有另一個公開市場渠道參與馬斯克旗下的太空及人工智能故事；這意味著特斯拉不能再單憑「馬斯克概念」來支撐其估值，仍需在電動車、自動駕駛的士及人形機械人等核心業務上交出實質的進展及亮眼的業績。