晨星下調華潤建材科技(01313)合理估值24% 料水泥業務復甦放緩

國際評級機構晨星發表研究報告，調低華潤建材科技(01313)的每股合理估值達24%，由原先的每股1.45港元下調至1.10港元。報告指出，是次估值調整主要反映該公司缺乏明確的競爭護城河，以及晨星對其未來長期盈利增長抱持更為保守的假設。此外，報告認為華潤建材科技的利潤率回升所帶來的潛在上行空間，已大部分反映在現有股價之中。 據報告披露，華潤建材科技在2026年上半年錄得收入按年下滑15%。受累於水泥、混凝土及骨料產品售價持續走低，公司期內毛利率由去年同期的18.5%顯著收窄至8.3%，導致錄得3.93億元人民幣的營業虧損。儘管盈利表現受壓，公司中期股息則維持在每股0.014港元。 晨星分析指出，由於基礎建設及房地產項目開工情況持續疲軟，市場需求受到壓抑，導致毛利率收窄程度較該行早前預期更為嚴重。有鑑於此，晨星已放緩對水泥價格回升速度的預測，並將華潤建材科技2026年至2030年的營業利潤率假設下調130至320個基點。報告亦提到，煤炭價格上漲為公司的盈利能力帶來額外壓力。 然而，晨星報告亦預期，隨著國內生產活動逐步回歸常態，將有望逐步緩解成本方面的逆風。同時，受惠於基礎建設需求的逐步改善，該行仍預測華潤建材科技的毛利率將從2025年的16.7%逐步提升至2030年的17.4%。 在各業務板塊中，混凝土業務表現相對穩健。儘管價格下跌19%，但銷量增長16%有效地抵銷了負面影響。晨星認為，華潤建材科技在廣東等主要省份具備強勁的市場地位，這將支持其混凝土業務的長期營收增長速度，預計將快於水泥產品。