美銀3月基金經理調查轉趨看淡 全球增長樂觀情緒急挫至7%

美國銀行（Bank of America，簡稱美銀）最新公佈的3月份基金經理調查（FMS）結果顯示，全球基金經理的市場情緒顯著轉為看跌。報告指出，受到伊朗地緣政治緊張局勢升温，以及市場對私人信貸市場潛在風險的擔憂影響，過去數月盛行的「牛市泡沫」情緒已告一段落。 據是次調查，全球經濟增長樂觀情緒驟降，從此前的39%急挫至僅7%，反映市場對未來經濟前景的憂慮加劇。與此同時，基金經理持有的現金水平急升至4.2%，終結了FMS現金指標的反向「賣出訊號」。值得留意的是，通脹預期亦從9%顯著躍升至45%，而對減息的樂觀情緒則降至2023年2月以來的最低水平。儘管宏觀數據顯示市場趨於謹慎，但調查指出，幾乎沒有受訪者將經濟衰退納入定價考量，預期「硬著陸」的機率僅為5%，而「不著陸」及「軟著陸」的機率分別為46%和44%，顯示市場對經濟前景雖然保守，但並未普遍預期會出現深度衰退。 在風險方面，地緣政治緊張與通脹壓力已取代人工智能（AI）泡沫，成為基金經理最關注的「尾部風險」。調查發現，高達63%的受訪者認為私募股權及信貸市場最有可能引發系統性信貸事件。目前，市場上最為擁擠的交易板塊包括做多黃金和做多全球半導體。 資產配置方面，3月份出現了顯著的板塊輪動，資金從傳統的「繁榮」板塊（如銀行股）轉向被視為「滯脹」背景下的防禦性板塊（如必需消費品股）。總體而言，投資者對美元的空頭回補規模不大。市場持續持有大量大宗商品的多頭頭寸（自2022年4月以來），並維持較大的股票超配，尤其是在新興市場（自2021年2月以來）、日本股市、銀行股和工業股。這與同期大量做空可選消費類股票（自2022年12月以來）的策略形成鮮明對比。 根據FMS的建議，其看跌程度足以建議在油價高於每桶100美元時賣出原油，美元指數高於100點時賣出美元指數，而GT30指數在5%價位及標普500指數在6600點時則建議買進。美銀的倉位指標顯示，儘管看跌情緒升温，但市場尚未達到近期股票及信貸市場大幅低點時的極度看跌水平。 FMS亦提出多項逆向交易策略，包括做多債券並做空大宗商品、做多英國股票並做空新興市場，以及做多消費品並做空工業股。展望未來數周，FMS預期，持股比例相對較低的美股七雄（Mag7）、消費品及中國股票，有望在美伊衝突結束後迎來一波上漲行情，其表現料將優於目前持股比例較高的新興市場、日本、半導體、銀行及工業股。