景順：油價上漲料推升中國CPI及PPI至1% 水平 倡增持能源板塊

景順亞太區環球市場策略師趙耀庭近日發表分析，深入探討國際油價走勢對中國經濟可能帶來的潛在影響。他指出，自2月下旬以來，受中東地緣政治緊張局勢升温影響，國際油價錄得顯著上漲。趙耀庭預期，在全球油價預測普遍上調的背景下，中國的消費者物價指數（CPI）及生產者物價指數（PPI）到2026年均有望升至約1%的水平，其中PPI最早或在今年3至4月轉為正數。 趙耀庭強調多元化投資的重要性，並建議投資者可考慮增持中國能源相關板塊。他特別點名可再生能源、電動車、電動汽車電池以及電網基礎設施等領域，認為這些是中國長期能源戰略的關鍵環節，且相對不易受到全球大宗商品價格波動的衝擊。 他進一步分析，中國對於當前全球能源供應受阻的實際風險敞口，事實上低於其進口數據表面所示的水平。數據顯示，中國約有三成原油進口及僅百分之六的天然氣進口需經由霍爾木茲海峽運輸，這意味著中東供應衝擊對中國的直接影響相對有限。此外，中國在可再生能源及替代能源產能方面實現快速增長，同時其能源結構對石油和天然氣的結構性依賴程度亦有所降低，這將有助於有效抵禦潛在的輸入型通脹壓力。 景順的估算顯示，國際油價每上漲10%，中國的生產者價格指數（PPI）或在12個月內上升約0.5個百分點，並帶動消費者價格指數（CPI）上升約0.1個百分點。分析指出，PPI的影響通常是前置性且暫時性的，主要由供給衝擊所導致。值得留意的是，中國國內成品油定價機制將進一步降低油價對CPI的傳導效應。例如，國家發改委近期已宣佈採取臨時措施以穩定國內成品油價格，放緩零售汽油價格的調整步伐。 從歷史數據來看，能源價格驅動的PPI上漲主要集中在上游工業領域。儘管這些領域在整體指數中的佔比不大，卻是推動總體PPI上漲的主要來源。然而，其向核心CPI的溢出效應則極為有限，統計顯示PPI每上升1%，核心CPI僅會對應上漲約5個基點。這表明僅是大宗商品價格的上漲，不太可能引發廣泛而持續的再通脹週期。 在企業層面，趙耀庭觀察到，隨著近期中國國內需求持續回升，加上「反內捲」政策初步見效，越來越多企業開始有提價的意願。他認為，如果需求拉動與供給端調整能夠持續，這可能成為市場期待的再通脹週期的開端。