富達國際：宏觀環境多變 投資組合應平衡收益、風險與韌性

富達國際基金經理彭添裕指出，在全球通脹壓力與經濟增長前景不明朗的雙重挑戰下，投資者正處於一個關鍵的十字路口。受地緣政治衝突等因素影響，市場波動性加劇，凸顯出穩健收益來源的重要性，這亦有助於為投資組合提供緩衝。在此背景下，市場焦點應逐步從追求高收益轉向收益質素，以避免經濟週期後段可能出現的回撤及違約風險。 彭添裕表示，目前亞洲固定收益市場提供具吸引力的配置機會，其優勢在於信貸質素較高，並在收益與波動性之間取得更佳平衡，同時存續期亦較全球固定收益資產為短。從基本面來看，亞洲各經濟體的增長與通脹路徑不盡相同，為主動型管理策略帶來機遇。 具體而言，北亞地區對能源價格衝擊展現較強抵禦力，並普遍受惠於人工智能及半導體週期等結構性增長動力。相對而言，東盟經濟體對能源及食品價格傳導的通脹效應更為敏感，或將對區內貨幣及財政政策構成壓力。這些差異導致各地政策走向分歧，並影響區域內投資回報。 從資產配置角度而言，本地貨幣債券最能捕捉上述分歧所帶來的機會，不僅可透過不同經濟體之間的相對價值交易創造收益，亦為投資者提供具吸引力的入市時機，以在不同週期中捕捉收益。例如，在市場過度預期加息的地區，投資者可考慮配置短端債券，或透過外匯對沖策略以提升收益水平。部分以港元、離岸人民幣或澳元計價的本地貨幣債券，具備高信貸質素、息差較闊，且收益水平較定期存款更具吸引力。 此外，亞洲投資級別美元債券仍屬全球信貸質素最高的板塊之一，其中相當比例由國有或具國家背景的企業發行，有助限制下行風險。另一方面，亞洲高收益債券在全球固定收益市場中，提供較高收益及較短存續期的組合，隨著中國房地產市場逐步穩定，其信貸質素亦已顯著改善。 富達國際衍生產品部主管李肇斌認為，亞洲市場正進入一個需更審慎選擇收益投資產品的階段。市場對收益的需求依然強勁，不少產品以特定目標收益率或派息率作為賣點。然而，李肇斌提醒投資者不應將高收益率與投資成果簡單劃上等號。他強調，傳統上收益策略在投資組閤中主要作為防守作用，但若過分側重提升表面收益，而忽視資本保值、收益的可持續性及整體總回報，其防守效益可能被削弱。 面對持續通脹、高融資成本、能源供應風險以及政策走向日益分化的宏觀環境，收益型投資者不應只著眼於收益率最高的資產，更要考慮收益來源能否在不同市場週期持續並增長。 就股票市場而言，這意味著投資者應著重於具備定價能力、穩健自由現金流、強韌資產負債表，以及紀律嚴明的管理團隊，並能在再投資與股東回報之間取得平衡的企業。派息率不應是衡量收益策略吸引力的唯一指標。李肇斌指出，相比單純以高收益為起點，長期股息增長更具威力，尤其是在優質企業及合理估值的支持下。相反，若高收益是建立在高槓桿、過度派息或犧牲資本價值之上，投資者便有可能落入「收益陷阱」。 同時，收益的定義亦在擴展。除了傳統的債息及股息外，妥善運用期權亦可將市場波動轉化為收益來源。然而，李肇斌提醒，以期權為基礎的收益策略亦伴隨額外風險，因此投資者必須審慎管理風險，在收益率、承擔額外風險及放棄股票上行潛力之間取得平衡，而非單純追求眼前的高息。 最後，投資者亦需留意，股票市場回報正日益集中於少數與人工智能相關的行業及企業。因此，被動型投資配置可能隱含較高的國家、產業及單一股票集中風險。對收益型投資者而言，建立一個橫跨不同市場、行業、證券及收益來源的多元化投資組合，將有助提升組合韌性，實現具持續性的回報。