瑞銀顏湄之料內地信貸需求短期疲弱 政策重心轉化解地方隱債

瑞銀投資研究部發表最新報告指出，鑑於內地政策重心已顯著轉向化解地方隱性債務及防範金融風險，預計信貸需求在短期內將維持疲弱。瑞銀亞太區金融機構行業研究主管顏湄之分析，今年7月份內地貸款按年僅增長5.1%，而涵蓋更廣泛融資渠道的社會融資規模按年增速則為7.4%。她預計，年內餘下時間貸款及社會融資規模難見明顯回升。市場普遍關注，此數據反映出經濟活動中信貸擴張動能的不足。 顏湄之指出，由於全面減息的可能性極低，加上基於存款準備金率（DR）利率的快速重新定價亦不常見，內地銀行淨息差（NIM）的下行壓力有所緩解。然而，她補充道，隨著存款重新定價效應逐漸減弱，淨息差的上行空間亦可能有限。顏湄之認為，全面的貨幣寬鬆政策，如普遍性減息，對刺激需求的實際作用可能有限，反而會增加銀行淨息差壓力。因此，未來的政策工具或將更側重於財政貼息及結構性貨幣政策調整，以精準紓緩銀行體系所面臨的壓力。 在國有銀行方面，顏湄之預計，將派息比率提高一個百分點至31%的安排有望得以延續。不過，她同時提醒，未來進一步連續上調派息比率的確定性則相對較低，投資者應審慎評估。 瑞銀投資研究部在2026瑞銀 A 股研討會後進行的宏觀調研中發現，內地自第二季起已明顯加強化解隱性債務及風險管理。受此影響，地方政府與其融資平台在啟動新項目時更趨審慎，而民營企業亦普遍面對更嚴格的監管環境。在房地產市場方面，逐步轉向現樓銷售的趨勢，可能導致新開工及土地出讓進一步放緩，繼而加重地方財政壓力。報告亦提及，儘管人工智能相關投資及出口表現保持韌性，但這可能掩蓋了整體內需偏弱的實況，顯示經濟復甦面臨結構性挑戰。 顏湄之總結表示，貨幣政策並非目前主要的約束。從較長遠的角度來看，應對當前挑戰的方向可能包括增加中央政府承擔的支出責任，將更多財政資源投向社會保障、教育及醫療等民生領域，以及持續提高直接融資比重，以優化整體融資結構，促進經濟的健康發展。