大摩維持恆瑞醫藥「增持」評級 目標價92港元 逾150億美元戰略合作促全球化進程

摩根士丹利近日發表研究報告，維持對恆瑞醫藥（01276）的「增持」評級，並設定目標價為92港元，更將其列為該行的行業首選。是次評級正值恆瑞醫藥與全球生物製藥巨擘百時美施貴寶（BMS.US）宣佈達成一項備受矚目的全球戰略合作，市場普遍認為此舉將為恆瑞醫藥的發展注入強勁動力。 據悉，這項合作涵蓋13個具潛力的臨牀前資產，總交易價值高達152億美元，彰顯了合作規模之宏大。具體支付細節包括6億美元的預付款，以及2027至2028年合共3.5億美元的年度付款。此外，根據項目進度，恆瑞醫藥最高可獲得143億美元的里程碑付款，並享有分級銷售里程權利金，為公司帶來可觀的潛在收益。 是次戰略合作採取多元化的模式，主要分為三大部分。首先，恆瑞醫藥將把其旗下4個具備「同類首創」（First-in-Class, FIC）或「同類最佳」（Best-in-Class, BIC）潛力的腫瘤/血液學資產的海外權利，授權予百時美施貴寶。其次，恆瑞醫藥將從百時美施貴寶引進4個免疫學創新資產的中國區權利。最後，雙方將共同開發5個下一代（next-generation）資產，實現資源共享和優勢互補。值得留意的是，恆瑞醫藥在部分合作項目中，仍保留全球共同開發與共同商業化選擇權，以確保自身在關鍵領域的參與度。 摩根士丹利指出，這項里程碑式的合作不僅再次驗證了恆瑞醫藥早期研發平台的卓越價值，更突顯其全球化能力的加速提升。該行認為，除了近期的現金收入外，這種「授權引進、授權出海加共同開發」的對等合作結構，預期將顯著加速恆瑞醫藥的全球化進程。同時，此舉有望在其日益擴大的免疫學產品組閤中，於中國市場產生顯著的商業協同效應，進一步鞏固其市場地位。投資者普遍關注此合作對恆瑞醫藥未來營運及股價表現的正面影響。