中國首季經濟強勁開局GDP增長5%勝預期 大行剖析中東局勢下政策走向與投資機遇

中國經濟在今年首季實現「開門紅」，受惠於製造業的強勁支撐，國內生產總值（GDP）按年增長達5%，優於市場普遍預期，並創下近三個季度以來的最高增速，落在本年度增長目標的高端區間。然而，地緣政治風險，特別是中東局勢持續緊張，為全球經濟增長前景增添不確定性，導致外需面臨潛在挑戰，市場普遍預期次季經濟壓力或將逐步顯現。市場投資者正密切關注本月底召開的中央政治局會議，以判斷會否推出更多經濟刺激措施，以及未來政策重點是否有所轉向。 國家統計局公佈的數據顯示，第一季國內生產總值（GDP）達到33.42萬億元人民幣，按年增長5%，較去年第四季度加快0.5個百分點，表現超出市場預期。環比增速亦加快至1.3%，為近五個季度以來的最高水平。細分數據方面，三月份規模以上工業增加值按年增長5.7%，同樣高於市場預期；然而，社會消費品零售總額僅升1.7%，表現遜於預期；首季全國固定資產投資按年增長1.7%，亦未能達到市場普遍預期。這反映出供給端動力充足，但需求端，尤其消費與民間投資，仍有待進一步提振。 多家主要金融機構及經濟學家對中國首季經濟表現及前景發表最新觀點。德意志銀行指出，首季數據清晰表明中國經濟並非「滯脹」，儘管物價有所波動，但經濟規模仍在擴張。該行因此將中國今年實際GDP增長預測上調0.4個百分點至4.9%，主要歸因於外部需求表現優於預期及房地產市場出現回穩跡象。德銀同時將2027年GDP增長預測上調至4.5%，並預計若今年布蘭特原油均價維持在每桶100美元，經濟增長有望達到4.7%，但消費物價指數（CPI）通脹率或升至1.8%。 摩根大通資產管理認為，在出口韌性及內需積極改善的推動下，首季整體增長保持相對穩健，這意味著目前毋須立即出台大規模刺激措施，並同時降低了四月份政治局會議採取鴿派政策的可能性。摩根大通建議投資者應著眼長遠，利用市場回調機會增持美國及亞太區股票，尤其是中國股票。隨着風險偏好情緒改善，預料人工智能、半導體、量子運算、6G基礎設施、網絡平台、綠色經濟及機械人等領域的行業龍頭將持續受惠。 澳新銀行中國市場經濟學家邢兆鵬分析，財政支出超季節性大增有力支撐首季GDP增長，財政發債前置及財政存款大幅下降，表明首季財政發力顯著，基建投資大幅反彈，對沖了淨出口高位回落的影響。然而，由於近期有近2000億元人民幣財政存款招標，預計第二季財政發力力度可能放緩。澳新銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆補充指，勞動力需求疲軟拖累消費，製造業仍是主要動能，但鑑於中東衝突及能源供應可能中斷，增長預計存在下行風險。 FOST諮詢首席研究員馮建林預期，鑑於首季經濟形勢明顯好轉，物價及樓市出現積極變化，政治局會議將保持定力，部署堅定不移辦好自己的事，加快構建內生性的新發展格局。他預計財政方面將全面落實各項部署，增加收入，加快支出，把各類資金落到項目，盤活資產；貨幣總量政策則將保持平穩，著力降低融資中間費用，並繼續主推結構性政策。 ING大中華區首席經濟學家宋林指出，第一季的經濟增長可能基本未受到伊朗戰爭負面影響的直接衝擊。短期而言，中國具備應對外部擾動的較強韌性；然而，若能源價格在高位維持更長時間，中國經濟面臨的壓力可能會逐步加大，價格上漲或將傳導至進口價格及投入成本，從而進一步影響實體經濟。宋林認為，年初經濟增長好於預期，為中國實現全年「4.5%至5%」的增長目標提供了積極開局，也為政策制定者留出緩衝空間，在一定程度上降低了短期內加碼更激進刺激政策的緊迫性。 經濟學人智庫（EIU）中國高級經濟學家徐天辰表示，中國經濟展現出較強的韌性，伊朗戰爭對中國的影響目前仍然有限。然而，結構性失衡依然存在，出口部門表現強勁，而國內需求仍相對温和。徐天辰認為，中國實現「4.5%至5%」的增長目標基本不存在問題，這也意味著幾乎沒有必要再出台額外的財政刺激或貨幣寬鬆政策。相反，政策重點將轉向經濟結構的調整，即提振居民消費及重振投資。他強調，當前的增長結構仍然在一定程度上偏向出口。 景順亞太區環球市場策略師趙耀庭強調，中國資產正愈來愈被視為具備避險屬性。自中東衝突爆發以來，中國股市跌幅遠低於全球其他主要市場，而人民幣滙率及國債收益率則保持相對穩定。此外，中國股市與債市在兩年來首次出現正相關走勢，反映具避險性質的資金流入。趙耀庭續指，中國直接受中東供應中斷影響的風險有限，同時中國市場具備較強的政策緩衝能力。因此，有兩個板塊可望受惠於這種經濟韌性：其一是能源、資源及上游工業板塊，包括石油和天然氣服務、工業金屬及原材料，這些領域的中國企業有望在地緣政治波動中發揮對沖作用；其二是中國科技、高端製造及出口相關產業，近期亮麗的貿易數據進一步強化了這一投資主題。趙耀庭認為，人民幣走強釋放出宏觀經濟及政策穩定的訊號，有助吸引外資流入中國股市及債市。具吸引力的股市估值，加上穩定的貨幣，為全球投資者提供不容忽視的綜合回報潛力。 東亞銀行首席經濟師卓亮表示，首季經濟表現亮麗，主要是首兩個月多項經濟指標顯著造好，特別是固定資產投資回復正增長。對於中東戰事對環球經濟的影響，卓亮指出，中國能源供應多元，包括核能，並不完全依賴石油，相信油價上升對中國經濟的直接影響較小，但需留意貿易夥伴經濟受損，可能間接影響中國出口表現。卓亮維持對今年全年中國經濟增長4.8%的預測，並認為要到下半年才有減息降準的機會。 中信銀行(國際)首席經濟師丁孟表示，外需仍是推動GDP增長的重要動力，但中東衝突對於後續進出口的影響值得注意。投資數據雖有回落，但今年以來改善的趨勢依然延續。在外需不確定性加大的情況下，未來消費增長對於實現全年經濟增長目標更加重要，相應的政策支持力度仍有望加強。 國泰君安國際分析，製造業端保持韌性，仍是短期內支撐增長的關鍵力量。展望未來，中國的宏觀政策議程很可能圍繞再通脹和促進內需這兩個相互作用的重點展開。華僑銀行香港經濟師姜靜認為，首季經濟增長勝預期主要因為基建投資增速加快、高科技生產活動持續推進以及外貿表現保持穩健；而近期地緣政治引發油價上漲，亦推動內地出現較温和的再通脹，令宏觀表現較市場預期更理想。姜靜對全年增長仍維持相對樂觀，預測增長4.7%，意味後續季度增長可能略有放緩，主要原因為部分區域性貿易、物流與貨運環節可能受阻礙，但在基建投資回暖、高科技生產增速優於預期，及外貿引擎依然強勁之下，今年增長可望在「4.5%至5%」區間的中間。 國泰海通證券旗下GTJAI首席經濟學家周浩補充指出，首季經濟增速超出預期，主要得益於生產端動能強於預期，這表明製造業仍具韌性，依然是短期內支撐經濟增長的關鍵錨點。相比之下，需求端指標表現偏弱，顯示居民消費和民間部門需求的修復仍不均衡。換言之，供給端狀況正在改善，但內需尚未完全跟上。展望未來，周浩認為中國宏觀政策議程可能將圍繞兩個相互交織的重點展開——促進價格回升和提振內需。這兩者相互促進：需求回暖有助於抬升價格水平和市場信心，而更穩固的名義增長環境又能支撐消費和投資。從政策層面看，這意味在保持總體適度寬鬆貨幣政策的同時，財政政策將繼續採取積極立場，以穩定增長並提升經濟復甦的質量。 國家統計局副局長毛盛勇在國新辦新聞發布會上表示，總的來看，一季度主要宏觀指標增速回升，新動能快速成長，國民經濟實現良好開局。但他亦指出，外部形勢更加複雜多變，國內供強需弱矛盾仍然突出，經濟向好基礎仍需鞏固。毛盛勇強調，中國擁有充足的政策空間及豐富的政策儲備，完全有條件實現全年經濟平穩運行及高質量發展。對於伊朗戰事發展不明朗的影響，毛盛勇稱中東局勢對出口的影響可控，相信整體經濟有條件保持平穩增長。他續指，中國作為一個深度融入全球經濟的大國，肯定會受到一些影響，但相對而言，中國在國家產業鏈完整性、能源結構優化及各方面保障條件上更具優勢，出口韌性也更強，故總的來説，影響是有限且可控的。