匯豐大削泡泡瑪特(09992)目標價近兩成 維持「持有」評級 兩年盈測顯著下調

大行匯豐發表研究報告，將泡泡瑪特（09992）的目標價大削19%，由原來的168.9港元顯著調低至136.5港元。報告同時維持對泡泡瑪特的「持有」投資評級，主要理由是該行下調了其每股盈利預測。 匯豐指出，泡泡瑪特上半年業績表現令人失望，該行先前已因Labubu知識產權產品調整後盈利可見度有限，將其投資評級下調至「持有」。此外，公司在2026年第二財季的收入低於匯豐預期，特別是海外市場的跌幅較上季更超出預期。 該行提到，目前投資關注的關鍵焦點已從Labubu銷售放緩的速度，轉移至銷售額何時能夠企穩，以及由此產生的盈利底線表現。匯豐在最新的預測中，假設Labubu的銷售額將維持在2026年上半年的水平，而其他IP產品的銷售額則預期在2026年下半年實現温和的按季增長。 基於上述假設，匯豐將泡泡瑪特2026年的預期收入下調至按年減少7%，與此前預期的增長6%形成鮮明對比。其中，中國大陸市場預期收入增長率由先前的26%下調至20%，而海外市場的收入跌幅更由原先預期的20%擴大至41%。 受收入預測調整影響，匯豐將泡泡瑪特2026年的預測盈利大幅調低18%至104.52億元人民幣。儘管匯豐維持泡泡瑪特2026年及2028年的預測收入/盈利複合年增長率（CAGR）分別為16%及20%不變，但同時將2027年及2028年的預測盈利分別調低16%及18%。值得注意的是，匯豐目前對泡泡瑪特2026年及2027年的盈利預測，分別較市場普遍預期低27%和23%。