大都會投資管理：能源波動添通脹壓力 聯儲局減息或延後 建議拉長債券配置

大都會投資管理（Metropolitan Investment Management）近日發布市場展望，指出霍爾木茲海峽持續受封鎖，航運通道及外交談判成果的消息時有反覆，導致能源價格每日大幅波動。該行認為，區內局勢恢復正常將是循序漸進的過程，最終解決時機將取決於衝突降温的步伐，以及商業航道重開的實際情況。鑑於部分基礎設施持續受損，預期將對個別商品價格構成上行壓力，並可能引發連鎖反應。 從投資角度而言，關鍵問題不僅在於即期油價高企，更在於供應中斷的時間會否延長。若供應受阻持續，恐透過通脹預期升温、金融環境收緊以及市場風險承受能力下降等途徑，引發第二輪影響。受能源價格推動，通脹風險急劇上升，促使美國聯儲局（Fed）在今年第一季度末的言論明顯轉趨「鷹派」。然而，在高度不確定的環境下，決策官員仍謹慎避免對政策方向作出過於明確的表述。 該行維持基本預期不變，即預料今年稍後時間仍將進行兩次各25個基點的減息，這反映貨幣政策正常化的步伐有所延後，但整體方向未改。不過，大都會投資管理亦警示，若能源價格持續高企或通脹居高不下，央行政策或需更長時間維持觀望，以展現其對抗通脹的決心。 受能源成本攀升影響，該行預計美國整體通脹將於短期內重新回升，而核心通脹所受影響相對有限，除非能源衝擊持續時間更長。展望未來，關鍵發展在於當局能否有效控制長期通脹預期，並將能源價格對核心通脹的外溢影響降至最低。若能成功應對，當局便可對能源推動的通脹升勢先行觀察，在決策上保持耐性。 信貸市場方面，短期息差走勢仍高度受政策環境影響，其敏感度甚至高於中東衝突本身。過往經驗顯示，當地緣政治衝擊與加息週期疊加時，相關敏感度最為顯著；相對而言，在暫停加息或轉向寬鬆的貨幣政策情境下，即使短期市場波動加劇，整體環境仍相對受惠。面對當前市場環境，該行建議投資者維持偏重優質資產配置，並加強流動性管理。 隨著美國國債孳息率重新定價，大都會投資管理傾向採取略為長期的債券配置，同時維持「子彈型」孳息率曲線配置，並嚴格控制息差風險。在投資級別債券方面，該行仍著重嚴謹篩選發行人及個別證券，偏好防禦板塊，並高度重視流動性管理。