普徠仕料聯儲局未來12個月維持利率不變 密切注視反對票數目判斷政策取態

普徠仕美國首席經濟學家Blerina Uruci近日發表報告，預計美國聯儲局（Fed）在未來12個月內將維持利率不變。儘管此為該行的基本情境預測，她強調未來政策走向仍存在顯著的雙向尾部風險。 Uruci指出，這項預測主要基於該行預期2026年下半年通脹走勢將相對温和。然而，加息的風險依然偏高，主要反映能源價格衝擊所帶來的不確定性。與此同時，人工智能（AI）相關因素及勞動市場可能出現加速，仍構成短期通脹的上行風險。 普徠仕表示，在即將舉行的聯邦公開市場委員會（FOMC）議息會議上，該行將密切留意反對票的數目，以評估FOMC內部意見的分歧程度。市場普遍預期今次會議的議息結果將會是10票對2票。其中，達拉斯聯邦儲備銀行主席Lorie Logan與克利夫蘭聯邦儲備銀行主席Beth Hammack或會投下反對票，傾向主張加息25個基點。Uruci續指，即使聯儲局在7月會議上按兵不動，若反對票數目超過三票，這將更明確反映委員會正逐步傾向於9月加息。 她觀察到，目前市場投資者大致分為兩個陣營。第一個陣營認為，聯儲局主席沃什（Powell）實際上取態偏向「鷹派」，若通脹未能放緩，他將毫不猶豫在短期內加息。第二個陣營則認為，沃什雖然言論強硬，但只要通脹持續改善，即使經濟仍具韌性，他最終仍會減息。普徠仕方面較傾向第二種看法，並認為聯儲局主席沃什並不像目前市場定價所反映般，已準備好在9月加息。 在通脹展望方面，普徠仕預期2026年下半年通脹走勢將相對温和，通脹預期亦將保持穩定。不過，能源價格衝擊是這項預測的主要風險。其他潛在風險包括：一）AI相關需求對核心商品價格的推動作用較市場預期更為顯著，超出目前市場普遍預計對全年消費物價指數（CPI）帶來約0.2個百分點的升幅；二）勞動市場重新加速，導致工資壓力上升；或三）特朗普政府公佈新一輪關税措施後，關税成本持續轉嫁至消費價格。 由於目前缺乏前瞻指引，加上聯儲局在新領導層下的政策反應機制仍未明朗，市場將繼續試探短期加息預期可以推進至何種程度，預料將導致利率市場維持波動。然而，市場仍需要一套框架，以判斷聯儲局最終需要加息多少。普徠仕分析指，目前的市場定價似乎建基於一項假設，即聯儲局將收回2025年底合共75個基點的「預防性減息」。若該行判斷正確，而市場目前已反映截至明年4月累計約55個基點的加息預期，這意味著市場已幾乎反映聯儲局偏向「鷹派」的情境。在此假設下，市場若要進一步計入四次或以上加息，可能需要再出現一次通脹顯著超預期的衝擊。根據普徠仕目前掌握的資訊，出現上述通脹上行衝擊的可能性，似乎低於通脹繼續回落至正常水平的可能性。